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长租客钱小菜的2018

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长租客钱小菜的2018

天下苦租房久矣!

作者丨熊剑辉

雪崩时,你可曾听到雪花心碎的声音。

长租客钱小菜的2018

2018年8月18日,中介行业某著名职业男,选在这个黄道吉日金盆洗手,同时向人间发出一声风雷之吼:

“长租公寓爆仓的危害性不亚于P2P,2018年是长租公寓的死亡之年。”

这句充满咒怨的话,一语成谶。

长租客钱小菜的2018

鼎家公寓暴雷、鱼悦公寓暴雷、寓见公寓暴雷、昊园恒业暴雷、爱佳心仪暴雷……2018,长租公寓天雷滚滚。

显然,钱小菜没听过这位奇男子的神预言。否则,她不会至今仍踟躇在维权的寒风里。

一位江湖小白是怎么被暴雷公寓生生逼破产的?

两年半之前,毕业刚工作的钱小菜,把郊区的筒子楼当做“北漂”第一站。

除了房租便宜,这里一无是处。隔断不隔音,算了;垃圾臭翻天,忍了;环境嘈杂治安差,幸好自己长得丑。但公厕、洗浴老停水,让钱小菜渐渐忍无可忍。

半年后,她找到一个油里油气的中介,义无反顾跨上了他贼溜溜的看房小摩托。

江湖传闻,在“北漂”这场大型生存试炼中,一半人会遭遇黑中介。

“房东不在家,我是帮房东看房子的”、“你晚来一步,那套房刚被别人租走了”……第一次找中介,钱小菜毕竟经验不足。但是,在一间10平米、有热水卫生间的隔断房里,她感受到久违的温暖。

事后钱小菜觉得,要不是那天被摩托上的强风吹昏了头,她不可能签下这间没窗户、不透气的房子。

好在停水的日子结束了。

但在幽暗小房间里,钱小菜的未来依然难见月明。

租约一年一签,合同刚到期,中介就要怒涨500块。钱小菜当然拒绝续签,结果退房时,中介毫不留情地告知她:1500块押金不退了。

钱小菜气得浑身发抖,凭什么?

中介立刻严正指出合同附件有条款:退房时,原有家电、家具要完好。钱小菜当初以为那堆玩意是破烂,早早扔了个干净。谁能想到,协议里面竟然藏套路?

“理亏”的小菜哑口无言,心中不由暗骂,“你们这帮黑中介”。

但她万万没想到,跟今后的遭遇比,眼前的“黑中介”纯洁得就像白莲花。

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之后,有人用“免费看房付押金”的办法,忽悠了小菜一笔“看房费”。

又有次,真假房东在她面前上演“双簧”大戏:“假房东”先跟小菜签约押一付三,“真房东”随后现身表示没收到房租,要把她扫地出门。钱小菜一边大呼上当,一边打110誓死抵抗。但面对这种不上台面的经济小纠纷,警察叔叔也只能干瞪眼。

大冬天被房东赶出来,钱小菜切身体验过一把“林冲雪夜上梁山”。

“租个房,太难了。”钱小菜前去投奔师姐,还没来得及哭诉,就被狠狠敲了顿脑壳:“笨死了钱小菜,2018年了,长租公寓了解一下?”

噙着眼泪的钱小菜,就这样看到了生活的新希望。

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各种政府文件中,“租购并举”冉冉崛起;北京租房新政中,3年期以上租房合同昭示未来;土地市场上,房产巨头们正排着队领着命运的号码牌,冲进长租公寓的人海。

钱小菜才明白,自己被命运按在地上反复摩擦,是因为没能顺应时代。长租公寓,才是眼前的“当红炸子鸡”。

走进师姐租住的长租公寓,钱小菜的嘴,一直保持着“哇”的形态。

套间35平、挑高3米,沙发、桌椅、衣柜、大床清新素雅,电视、冰箱、空调、网络一应俱全;独立卫生间里,马桶、热水齐备;公共区中,配有洗衣机、咖啡机、厨房、健身房。

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另外,卫生、水电、快递有人管;闲暇时,姑娘们在厨房练手艺、尝美食,不定期开个读书会……

简直是“爱情公寓”的翻版。

更让钱小菜无法抵抗的是,公寓大堂还有一只颜值飞天的小白猫。

钱小菜彻底沦陷,全身细胞都在雀跃:“搬进来!马上搬进来!”

“没房间,住满了!”公寓管家一句话,把钱小菜打回冰冷的现实。这种集中式公寓,环境配套服务好,月租6000价格感人。但,永远供不应求。

钱小菜心情沉甸甸,钱包却空旷得能跳广场舞。“搬进来就吃土啦!”长租公寓像个宽敞明亮的梦,群租房才是自己的归宿,住在哪里,身不由己。

可待到又一次群租房签约后没多久,房东就赶来“慰问”小菜,五十六种语言汇成一句话:要么涨钱,要么滚蛋。

15平米的小破房,小菜2300块刚租下两个月,房东就一口气拉了三个涨停板,要价3000块。钱小菜旧愁新恨涌上心头,只想大声质问:谁给你们这么不要脸的勇气,梁静茹吗?

世界上没有无缘无故的恨和爱。

同一套间的隔断邻居告诉钱小菜,他亲眼见证了一场小型拍卖会:为收这套房,两家长租公寓的收房员差点打起来,房东喜笑颜开,眼见着房租从6500飙到9000才落锤。

钱小菜恍然大悟,自己的隔断是套间的三分之一,正好值3000。

在外漂泊,唯有房东和房租不可避免。

房租打鸡血的背后,是数以亿计的REITs、ABS、CMBS等撬动起来的金融杠杆。对租客们来说,它们像遥远的洋米、洋面、外洋大轮船。但资金的洪流,转瞬淹没周边的房源,钱小菜眼见着房租水涨船高高高高高……

当工资追不上房租时,她终于做出决定:哪怕是吃土,也要搬进长租公寓。

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房企系、中介系、酒店系、创业系……长租公寓派系林立。钱小菜哪知道这许多,“便宜+规模”才是王道。经过一番仔细搜索,“好运气”很快来了。

5月初,钱小菜用3500块,拿下两室一厅里20平的小单间。虽然地段远、预算超,但近地铁、位置好,网购外卖都方便。让小菜心花怒放的是,房间刚装修,风格很婉约,家具齐全甚至有飘窗。

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更关键的是,这家叫昊园恒业的长租公寓,在北京号称拥房10万间,底子厚、牌子响。这让常年被骗的钱小菜很安心,毫不犹豫付定金。

但签电子合同时,钱小菜先要手持身份证摆拍正面照,又摇头眨眼一通人脸识别,搞得好像要进看守所。钱小菜莫名其妙,管家却答道:押一付一流程多,否则就得押一付三。

原来如此!

一顿操作猛如虎,钱小菜把押金、中介费、管理费一股脑转过去。房租则用名叫“元宝e家”的App转交。

就这样,手续全搞定,心中的大石落了地。

可住了没多久,钱小菜开始感觉不对劲。

房子装修小清新,但总有股挥之不去的涂料味。管家把胸脯拍成了飞机场,用人格表示装饰材料无毒害,空置了数月才出租。但睡了几宿的钱小菜,头昏脑涨、浑身长包,不由吐槽:我信你个鬼,糟心管家坏得很。

猜测很快得到验证。

没多久,隔壁出租房也开进一家装修队。叮咚敲打两礼拜后,小菜就见到了新邻居,可见自己的命运也大抵如此。

公寓的服务也乏善可陈。插座坏了去报修,管家答应派电工,结果晚上10点“砰砰砰”来扰民,把钱小菜唬得魂飞魄散。最后插座修好了,钱小菜也懂得了凡事要自力更生的硬道理。

平安无事住到9月,有租客在长租公寓罹患白血病去世的文章火遍全网。钱小菜惊出一身冷汗,赶紧开窗透气、买炭自救,又在公寓App上愤然投诉。但管家只是送来一盆绿萝安慰,接着转来一份官方声明:要是权威机构检测出问题,可以换房。

一次甲醛检测500块。钱小菜当了大半年的人体净化器,快把甲醛吸光了,检测费很可能鸡飞蛋打。更何况,周边房租普涨,主动换房就是变相加租。

诚知此恨处处有,贫贱租客百事哀。

“扛过今年再说吧。”钱小菜心力交瘁,忍辱偷生地做了这个艰难的决定。

谁知道,她就此错过了逃出生天的最后机会。

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秋高气爽的10月中旬,中年离职男的咒怨骤然爆发。

房东上门正告钱小菜:昊园恒业在赖账,交租还是三月前,所以房子不打算交给它们打理,让小菜重新找房、赶紧走人。

钱小菜再度懵圈。她无论如何想不明白:躲过了黑中介、假房东,住进了大牌长租公寓,自强不吸、自力更生又按时交租,怎么还是逃不脱被驱赶的命运?

联系管家没回应,钱小菜直奔昊园恒业总部讨说法。结果发现,讨房租的房东和讨押金的租客人山人海,上当受骗者数以万计。钱小菜,不是一个人在战斗。

一片混乱中,她才搞明白:当初办的“押一付一”,原来是金融工具“房租贷”。

这个游戏的真正玩法是:长租公寓先从房东手中收房子,再将房子装修好租给钱小菜;但办了“房租贷”,公寓就能以小菜的名义,把一年房租从金融平台全套出来,再按月付给房东;巨额沉淀资金,就此落在了长租公寓手里。

把风险留给租客,把利益留给自己。在钱小菜们看来,这就是昊园恒业在干的事,而且,还把这件事给玩脱了。

恍然大悟的租客们情绪失控,现场甚至爆发了肢体冲突。好在昊园恒业同意退回押金,前提是,租客们必须先搬走。由于租客多,退款期限从最初承诺的3天,又拖到了11月。

事后看,这更像一出“空城计”。

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▲租客们在“维权群”里交流信息

租客们空前团结起来,建立了数百个“维权群”,坚信在首善之区、大方之地,跑得了和尚也跑不了庙。

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但11月寒风吹过,苦等押金不退的租客们再回昊园恒业总部时,只见桌椅狼藉、人去楼空,白茫茫一片大地真干净。

钱小菜这回彻底傻了眼。

拿不回押金、干不过房东,钱小菜只得再度“雪夜投师姐”、咬牙打地铺。更让她心寒的是,房子没得住、押金拿不回,金融平台“元宝e家”照样催房租,没有一点放手的意思。

钱小菜真的急哭了,这该上哪说理去?

于是在北京的冬天里,老实本分的公司小白领,被生生逼成了愤怒的维权小战士。租客们在微信群里坚决表示,要团结一心打官司,把正当维权进行到底。

暴雷的不止昊园恒业,杭州鼎家、上海寓见、深圳鱼悦、长沙咖啡猫等,都在重复大同小异的崩盘故事。

好在,有关部门正加强对长租公寓和“租金贷”的监管,补救措施也落实在路上。

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2019跨年夜,寄师姐篱下的钱小菜,看着香港电影《一念无明》里租客们蜗居的狭窄、压抑的棺材房,想着这些年上过的当,羡慕着师姐住的集中式公寓从没出过问题,内心绝望又悲伤。

“实在撑不下去,就找个山头去隐居吧!”钱小菜要哭了。

师姐立刻转了篇《那个辞职隐居终南山的姑娘,付不起房租又回来了》的文章给她,然后,拼死摇晃着她的脑袋说:“醒一醒钱小菜,你没钱了你知道吗?哭要管用的话,终南山都要被泪水淹没了。2019年,好好想怎么挣钱吧!”

重磅干货!个税6项专项附加扣除纳税人常见疑问50答

喵叔阅读(163)

1、个税APP进不去怎么办?

 

一般来说,个税APP进不去是因为网络连接异常或所连接的服务正在停机维护。请先验证手机是否能正常上网。如果能正常访问其他网上信息,那很可能是个税APP服务器正在停机维护。近期由于各省税务局正在开展国地税并库工作,个人所得税APP系统需要相应配合停机进行数据投放工作。2018年12月22日-26日,浙江、宁波将全程停机;后续其他省市也将根据国地税并库工作需要进行必要的停机数据投放,具体信息详见各省市税务机关网站通知。个税APP登录页面上也会显示正在停机以及可恢复使用的时间,请在此时间后重新登录。不便之处,敬请谅解。

 

2、个税专扣电子模板哪里下载?

 

可以从各地税务机关的门户网站下载,或者登录自然人税收管理系统扣缴客户端,进入专项附加扣除信息采集菜单,选择其中的任意一项专项附加扣除入口,点击导入按钮,选择模板下载,即可下载最新的电子模板。

 

3、住房贷款利息怎么扣除?

 

纳税人本人或者配偶单独或者共同使用商业银行或者住房公积金个人住房贷款为本人或者其配偶购买中国境内住房,发生的首套住房贷款利息支出,在实际发生贷款利息的年度,按照每月1000元的标准定额扣除,扣除期限最长不超过240个月。纳税人只能享受一次首套住房贷款的利息扣除。

 

4、租房租金怎么扣除?

 

纳税人在主要工作城市没有自有住房而发生的住房租金支出,可以按照以下标准定额扣除:

 

(一)直辖市、省会(首府)城市、计划单列市以及国务院确定的其他城市,扣除标准为每月1500元;

 

(二)除第一项所列城市以外,市辖区户籍人口超过100万的城市,扣除标准为每月1100元;市辖区户籍人口不超过100万的城市,扣除标准为每月800元。

 

市辖区户籍人口,以国家统计局公布的数据为准。

 

5、个税APP系统如何下载?如何进行注册等操作?

 

一、关于个税APP如何下载?  为便于广大纳税人下载个人所得税APP,项目组提供以下下载渠道:(一) 苹果 APP Store   苹果APP Store上架应用名为“个人所得税”。可在APP Store中搜索“个人所得税”,点“获取”进行下载。(二) 安卓终端应用(1)各省电子税务局扫码下载渠道。广大纳税人可通过各省电子税务局入口,跳转到自然人办税服务网站后,进行手机APP扫码下载。(2)各大手机应用市场。目前已经在华为、小米、VIVO、OPPO等应用市场上架,应用名为“个人所得税”,后续会上架更多应用市场。广大纳税人可以在上述应用商店搜索 “个人所得税”下载安装,如应用市场下载出现问题,则建议使用上述二维码扫码下载方式进行安装。

二、关于个税APP如何注册?当前,个税APP支持以下两种注册模式:(一)人脸识别认证注册模式(此模式只支持中国大陆居民),即通过输入居民身份证号码和姓名,然后与公安系统动态人脸识别,验证通过后再填写账号和手机号码,短信验证通过后完成注册。(二)大厅注册码注册模式,即纳税人到任一办税服务大厅,经办税服务厅人员验证人证一致后,登记个人证件信息并派发注册码。纳税人再选择此模式,输入注册码、证件类型、证件号码和姓名等信息,验证通过后再填写账号和手机号码,短信验证通过后完成注册。

 

6、2018年第四季度的全年一次性奖金个人所得税如何计算缴纳?

 

在2018年第四季度取得的全年一次性奖金,可以按照《国家税务总局关于调整个人取得全年一次性奖金等计算征收个人所得税方法问题的通知》(国税发〔2005〕9号)的有关规定和计税方法缴纳税款,但全年一次性奖金计税方法,纳税人在一个纳税年度内只能享受一次。具体计算方法如下:将全年一次性奖金除以12个月后的商数,按照财税〔2018〕98号文件中所附的新月度税率表查找适用税率和速算扣除数。对于在取得年终一次性奖金的当月,个人工资收入低于5000元的,可以先从全年一次性奖金中减去“当月工资收入低于5000元的差额”,就其余额按上述办法查找适用税率和速算扣除数计算税款。

 

7、子女教育费怎么扣除?

 

按照每个子女每月1000元的标准定额扣除。

 

8、如果个人所得税年度预扣预缴税款与年度应纳税额不一致,如何处理?

 

根据《国家税务总局关于个人所得税自行纳税申报有关问题的公告》(国家税务总局公告2018年第62号)第一条第(三)、(四)项,符合“(三)纳税年度内预缴税额低于应纳税额;(四)纳税人申请退税”的情形,纳税人需要办理汇算清缴。纳税人应当在取得所得的次年3月1日至6月30日内,向任职、受雇单位所在地主管税务机关办理汇算清缴纳税申报,并报送《个人所得税年度自行纳税申报表》,税款多退少补。

 

9、个税住房贷款利息可以专项附加扣除,怎么确定是首套住房贷款?

 

住房贷款利息专项附加扣除办法中所称的首套住房贷款是指购买住房享受首套住房贷款利率的住房贷款。纳税人只能享受一次首套住房贷款的利息扣除。实际操作中,纳税人可咨询所贷款的银行。

 

10、赡养老人的子女如何对费用进行分摊?

 

赡养老人专项附加扣除的分摊方式包括由赡养人均摊或约定分摊,也可以由被赡养人指定分摊。采取指定分摊或者约定分摊方式的,每一纳税人分摊的扣除额最高不得超过每月1000元,并签订书面分摊协议,指定分摊与约定分摊不一致的,以指定分摊为准。

 

11、赡养老人扣除要满足什么条件?

 

纳税人赡养一位及以上年满60岁的父母,以及子女均已去世的年满60岁的祖父母、外祖父母的赡养支出,可以税前扣除。

 

12、如果扣缴义务人不接受纳税人提交的专项附加扣除资料怎么办?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)第二十四条:纳税人向扣缴义务人提供专项附加扣除信息的,扣缴义务人应当按照规定予以扣除,不得拒绝。

 

13、赡养老人的分摊扣除,是否需要向税务机关报送协议?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)第十六条:纳税人约定或指定分摊的书面分摊协议等资料需要留存备查。

 

14、住房贷款利息和住房租金扣除可以同时享受吗?

 

不可以。纳税人及其配偶在一个纳税年度内不能同时分别享受住房贷款利息和住房租金专项附加扣除。

 

15、子女教育费、住房贷款利息等专项扣除从什么时候开始实施,1月1日后取得工资可以扣吗?

 

专项附加扣除自2019年1月1日起施行,2019年1月1日后取得的工资、薪金所得,符合条件的可以依法享受专项附加扣除。

 

16、赡养岳父岳母或公婆的费用是否可以享受个人所得税附加扣除?

 

不可以。被赡养人是指年满60岁的父母,以及子女均已去世的年满60岁的祖父母、外祖父母。

 

17、首套住房贷款的定义是什么?

 

首套住房贷款是指购买住房享受首套住房贷款利率的住房贷款。

 

18、专项附加扣除信息采集的方法有哪些?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号):

 

第十九条 纳税人可以通过远程办税端、电子或者纸质报表等方式,向扣缴义务人或者主管税务机关报送个人专项附加扣除信息。

 

第二十条 纳税人选择纳税年度内由扣缴义务人办理专项附加扣除的,按下列规定办理:

 

(一)纳税人通过远程办税端选择扣缴义务人并报送专项附加扣除信息的,扣缴义务人根据接收的扣除信息办理扣除。

 

(二)纳税人通过填写电子或者纸质《扣除信息表》直接报送扣缴义务人的,扣缴义务人将相关信息导入或者录入扣缴端软件,并在次月办理扣缴申报时提交给主管税务机关。《扣除信息表》应当一式两份,纳税人和扣缴义务人签字(章)后分别留存备查。

 

第二十一条 纳税人选择年度终了后办理汇算清缴申报时享受专项附加扣除的,既可以通过远程办税端报送专项附加扣除信息,也可以将电子或者纸质《扣除信息表》(一式两份)报送给汇缴地主管税务机关。

 

报送电子《扣除信息表》的,主管税务机关受理打印,交由纳税人签字后,一份由纳税人留存备查,一份由税务机关留存;报送纸质《扣除信息表》的,纳税人签字确认、主管税务机关受理签章后,一份退还纳税人留存备查,一份由税务机关留存。

 

19、住房贷款利息专项附加扣除的标准是怎样规定的?

 

在实际发生贷款利息的年度,按照每月1000元的标准定额扣除,扣除期限最长不超过240个月。

 

 20、个人专项附加扣除是否需要填报相关扣除信息?

 

纳税人享受专项附加扣除,应当按照享受的专项附加扣除项目,填报《个人所得税专项附加扣除信息表》相应栏次内容。

 

21、住房贷款利息专项附加扣除中,扣除范围是什么?

 

纳税人本人或者配偶单独或者共同使用商业银行或者住房公积金个人住房贷款为本人或者其配偶购买中国境内住房,发生的首套住房贷款利息支出。

 

22、稿酬、特许权使用费如何计算个人所得税?

 

2019年1月1日起,居民个人的综合所得,以每一纳税年度的收入额减除费用六万元以及专项扣除、专项附加扣除和依法确定的其他扣除后的余额,为应纳税所得额。稿酬所得、特许权使用费所得以收入减除百分之二十的费用后的余额为收入额。稿酬所得的收入额减按百分之七十计算。

 

23、劳务报酬所得如何计算个人所得税?

 

2018年12月31日之前取得的劳务报酬仍按照修改前的税法规定执行。2019年1月1日起,根据新个税法规定,居民个人的综合所得,以每一纳税年度的收入额减除费用六万元以及专项扣除、专项附加扣除和依法确定的其他扣除后的余额,为应纳税所得额。劳务报酬所得以收入减除百分之二十的费用后的余额为收入额。

 

24、请问企业是否要留存员工个人所得税专项扣除的资料?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)第二十条第二款:纳税人通过填写电子或者纸质《扣除信息表》直接报送扣缴义务人的,扣缴义务人将相关信息导入或者录入扣缴端软件,并在次月办理扣缴申报时提交给主管税务机关。《扣除信息表》应当一式两份,纳税人和扣缴义务人签字(章)后分别留存备查。

 

纳税人办理专项附加扣除的其他有关资料,由纳税人留存备查。

 

25、住房租金专项附加扣除中,享受扣除需要保存哪些资料?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)第十五条:纳税人享受住房租金专项附加扣除,需要留存备查资料包括:住房租赁合同或协议等资料。

 

26、享受专项附加扣除怎么提交资料?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)

 

第十九条 纳税人可以通过远程办税端、电子或者纸质报表等方式,向扣缴义务人或者主管税务机关报送个人专项附加扣除信息。

 

第二十条 纳税人选择纳税年度内由扣缴义务人办理专项附加扣除的,按下列规定办理:

 

(一)纳税人通过远程办税端选择扣缴义务人并报送专项附加扣除信息的,扣缴义务人根据接收的扣除信息办理扣除。

 

(二)纳税人通过填写电子或者纸质《扣除信息表》直接报送扣缴义务人的,扣缴义务人将相关信息导入或者录入扣缴端软件,并在次月办理扣缴申报时提交给主管税务机关。《扣除信息表》应当一式两份,纳税人和扣缴义务人签字(章)后分别留存备查。

 

第二十一条 纳税人选择年度终了后办理汇算清缴申报时享受专项附加扣除的,既可以通过远程办税端报送专项附加扣除信息,也可以将电子或者纸质《扣除信息表》(一式两份)报送给汇缴地主管税务机关。

 

报送电子《扣除信息表》的,主管税务机关受理打印,交由纳税人签字后,一份由纳税人留存备查,一份由税务机关留存;报送纸质《扣除信息表》的,纳税人签字确认、主管税务机关受理签章后,一份退还纳税人留存备查,一份由税务机关留存。

 

27、个人所得税改革后,住房租金是否可以扣除?

 

个人所得税改革后,纳税人在主要工作城市没有自有住房而发生的住房租金支出,可以按照1500元、1100元、800元三档标准定额扣除。

 

28、专项附加扣除中,扣缴义务人如何为纳税人办理扣缴申报?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)

 

第五条 扣缴义务人办理工资、薪金所得预扣预缴税款时,应当根据纳税人报送的《个人所得税专项附加扣除信息表》为纳税人办理专项附加扣除。

 

纳税人年度中间更换工作单位的,在原单位任职、受雇期间已享受的专项附加扣除金额,不得在新任职、受雇单位扣除。原扣缴义务人应当自纳税人离职不再发放工资薪金所得的当月起,停止为其办理专项附加扣除。

 

第九条 纳税人次年需要由扣缴义务人继续办理专项附加扣除的,应当于每年12月份对次年享受专项附加扣除的内容进行确认,并报送至扣缴义务人。纳税人未及时确认的,扣缴义务人于次年1月起暂停扣除,待纳税人确认后再行办理专项附加扣除。

 

扣缴义务人应当将纳税人报送的专项附加扣除信息,在次月办理扣缴申报时一并报送至主管税务机关。

 

29、专项附加扣除中,享受扣除应当如何操作?

 

第二十条 纳税人选择纳税年度内由扣缴义务人办理专项附加扣除的,按下列规定办理:

 

(一)纳税人通过远程办税端选择扣缴义务人并报送专项附加扣除信息的,扣缴义务人根据接收的扣除信息办理扣除。

 

(二)纳税人通过填写电子或者纸质《扣除信息表》直接报送扣缴义务人的,扣缴义务人将相关信息导入或者录入扣缴端软件,并在次月办理扣缴申报时提交给主管税务机关。《扣除信息表》应当一式两份,纳税人和扣缴义务人签字(章)后分别留存备查。

 

第二十一条 纳税人选择年度终了后办理汇算清缴申报时享受专项附加扣除的,既可以通过远程办税端报送专项附加扣除信息,也可以将电子或者纸质《扣除信息表》(一式两份)报送给汇缴地主管税务机关。

 

报送电子《扣除信息表》的,主管税务机关受理打印,交由纳税人签字后,一份由纳税人留存备查,一份由税务机关留存;报送纸质《扣除信息表》的,纳税人签字确认、主管税务机关受理签章后,一份退还纳税人留存备查,一份由税务机关留存。

 

30、个人的工作城市与实际租赁房产地不一致,是否符合条件扣除住房租赁支出?

 

纳税人在主要工作城市没有自有住房而发生的住房租金支出,可以按照规定标准定额扣除住房租金专项附加扣除。

 

31、住房贷款利息专项附加扣除的标准是怎样规定的?

 

纳税人本人或者配偶单独或者共同使用商业银行或者住房公积金个人住房贷款为本人或者其配偶购买中国境内住房,发生的首套住房贷款利息支出,在实际发生贷款利息的年度,按照每月1000元的标准定额扣除,扣除期限最长不超过240个月。纳税人只能享受一次首套住房贷款的利息扣除。

 

32、个人所得税汇算清缴不需要去税务局申报吧?

 

根据《国家税务总局关于个人所得税自行纳税申报有关问题的公告》(国家税务总局公告2018年第62号)第一条:需要办理汇算清缴的纳税人,应当在取得所得的次年3月1日至6月30日内,向任职、受雇单位所在地主管税务机关办理纳税申报,并报送《个人所得税年度自行纳税申报表》。

 

33、夫妻同时有大病医疗支出,想全部都在男方扣除,扣除限额是否按16万?

 

夫妻两人同时有符合条件的大病医疗支出,可以选择都在男方扣除,每人最高扣除限额为8万元。

 

34、子女教育扣除支出是否需要留存资料?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)第十二条,享受子女教育附加扣除的,纳税人应当填报配偶及子女的姓名、身份证件类型及号码、子女当前受教育阶段及起止时间、子女就读学校以及本人与配偶之间扣除分配比例等信息。在境内就读的,税务机关可以获取教育部门的学籍信息,纳税人不需留存资料备查。子女在境外接受教育的,纳税人应当留存境外学校录取通知书、留学签证等境外教育佐证资料。

 

35、两人合租住房,住房租金支出扣除应如何操作?

 

根据《个人所得税专项附加扣除暂行办法》第十九条,住房租金支出由签订租赁合同的承租人扣除。因此,合租租房的个人,若都与出租方签署了规范租房合同,可根据租金定额标准各自扣除。

 

 36、什么时候开始进行员工个税专项扣除信息采集?

 

12月22日,国务院正式发布《个人所得税专项附加扣除暂行办法》,税务总局随即发布《个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)》(国家税务总局公告2018年第60号)。相关政策发布后,纳税人可根据自身情形判断享受专项附加扣除的条件和范围,通过填报纸质或电子《专项附加扣除信息表》向扣缴义务人报送专项附加扣除信息,或使用后续税务机关上线的远程客户端,通过手机APP、WEB网页、电子税务局等方式便捷办理。

 

37、员工提供的信息,企业怎么核实是否真实?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)第二十四条和第二十五条,纳税人向扣缴义务人提供专项附加扣除信息的,扣缴义务人应当按照规定予以扣除,不得拒绝,也不得擅自更改纳税人提供的相关信息。

 

但扣缴义务人根据其所掌握信息,发现纳税人提供的信息与实际情况不符,可以要求纳税人修改。纳税人拒绝修改的,扣缴义务人应当向主管税务机关报告,税务机关应当及时处理。

 

38、住房租金专项附加扣除方是按照每月1500元定额扣除吗?

 

纳税人在主要工作城市没有自有住房而发生的住房租金支出,可以按照以下标准定额扣除:

 

(一)直辖市、省会(首府)城市、计划单列市以及国务院确定的其他城市,扣除标准为每月1500元;

 

(二)除第一项所列城市以外,市辖区户籍人口超过100万的城市,扣除标准为每月1100元;市辖区户籍人口不超过100万的城市,扣除标准为每月800元。

 

纳税人的配偶在纳税人的主要工作城市有自有住房的,视同纳税人在主要工作城市有自有住房。

 

市辖区户籍人口,以国家统计局公布的数据为准。

 

39、硕士研究生、博士研究生教育属于子女教育还是继续教育,由谁扣除?

 

属于全日制学历教育的硕士研究生、博士研究生,由其父母按照子女教育进行扣除;属于非全日制的学历(学位)继续教育,由纳税人本人按照继续教育扣除。

 

40、住房租金要求留存备查的合同,有模板格式要求吗?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)第十五条的规定,纳税人享受住房租金专项附加扣除,应当填报主要工作城市、租赁住房坐落地址、出租人姓名及身份证件类型和号码或者出租方单位名称及纳税人识别号(社会统一信用代码)、租赁起止时间等信息。

 

留存备查的住房租赁合同或协议,并无统一的模板要求,纳税人应参照以上规定,签订真实的租赁合同或协议,完整披露以上信息。

 

41、纳税人怎么提供专项附加扣除信息数据?网站还是现场提交?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)第十九条,纳税人可以通过远程办税端(手机APP、WEB网页、电子税务局)、电子或者纸质报表向扣缴义务人或者主管税务机关报送个人专项附加扣除信息。

 

扣缴义务人和税务机关鼓励并引导纳税人采用远程办税端报送信息。

 

42、纳税人可以不提供专项附加扣除资料给企业,到时自行申报扣除吗?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)第十九条,纳税人可以通过远程办税端、电子或者纸质报表等方式向扣缴义务人或者主管税务机关报送个人专项附加扣除信息。纳税人既可以选择纳税年度内由扣缴义务人办理专项附加扣除,也可以选择年度终了后向税务机关办理汇算清缴申报时享受专项附加扣除。

 

43、夫妻婚前购买的首套住房,婚后由丈夫还贷,首套住房利息是否只能由丈夫扣除?妻子是否可以扣除?

 

经夫妻双方约定,可以选择由其中一方扣除,具体扣除方式在一个纳税年度内不能变更。

 

夫妻双方婚前分别购买住房发生的首套住房贷款,其贷款利息支出,婚后可以选择其中一套购买的住房,由购买方按扣除标准的100%扣除, 也可以由夫妻双方对各自购买的住房分别按扣除标准的50%扣除,具体扣除方式在一个纳税年度内不能变更。

 

44、个人所得税是否可以延期缴纳税款?

 

纳税人确有延期缴税需要的,根据《中华人民共和国税收征收管理法》规定办理。

 

45、外籍个人在中国境内工作超过183天,是否要缴纳个人所得税?

 

外籍个人在中国境内工作超过183天,属于居民个人,按照税法规定相关规定,缴纳个人所得税。

 

46、非居民个人符合条件转变为居民个人后,是否可以在计算个人所得税时扣除赡养老人的费用?

 

非居民个人符合条件转变为居民个人后,可以在年度汇算清缴时享受赡养老人的专项附加扣除政策。

 

47、如果自然人是直接提交专项扣除材料给分局,那么分局会把资料再传给扣缴义务人吗?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)第十九条,纳税人可以采取多种形式向扣缴义务人或者主管税务机关报送个人专项附加扣除信息。纳税人既可以选择纳税年度内由扣缴义务人办理专项附加扣除,也可以选择年度终了后向税务机关办理汇算清缴申报时享受专项附加扣除。直接在税务机关办理专项附加扣除的,税务机关不会再告知扣缴义务人相关个人专项附加扣除信息。

 

48、专项附加扣除证明怎么提交?

 

根据《国家税务总局关于发布<个人所得税专项附加扣除操作办法(试行)>的公告》(国家税务总局公告2018年第60号)第十九条:纳税人可以通过远程办税端、电子或者纸质报表等方式,向扣缴义务人或者主管税务机关报送个人专项附加扣除信息。

 

49、招一个境内员工外派到境外是否可以享受专项附加扣除?招一个境外员工在境外是否可以享受专项附加扣除?

 

境内员工外派到境外工作,为中国税收居民个人的,符合专项附加扣除条件的,可以按规定享受专项附加扣除。

 

境外员工在境外工作,一般属于非居民个人,其取得所得属于来源于中国境外的所得,一般不在境内缴税,不得享受专项附加扣除。

 

50、预缴工资薪金的个税,发现预缴申报有错,多缴纳了,是可以当期办理退税还是等办理了汇算清缴再多退少补?

 

区分具体情形办理:如果是由于申报错误、与实际不符而导致多缴的,可以选择当期办理更正申报申请退税;如果是未及时报送或享受专项附加扣除导致多缴税款的,由于居民个人工资薪金所得采取累计预扣法申报纳税,纳税人可通过扣缴义务人在补充专项附加扣除申报信息的下月办理预扣预缴申报时,申报享受,准确缴纳预缴税款。

2019年,一起省几桶奶粉钱吧!

喵叔阅读(292)

2019翩翩然的就来了,希望咱们2019年都能身体健康,工作顺利,家庭美满,财源滚滚。

元旦过后,个税新法就正式落地了。

这也算是国家做的一点点努力,给我等“上有老下有小”的普通人减减负。

我家的情况是这样的,我和我爱人婚前各有一套房,都是按照首套房贷款利率贷款的。

但是想要个税抵扣的话只能选择一套,由一方扣除1000元免纳税额,或者各扣500元。

我是个没有工作的人,所以只能让我老公扣了。

比如说:我老公每个月赚1万块,之前有5000块是免税的,现在抵扣1000元的免纳税额之后,有6000块是免税的。

这样每个月能省100块,一年能节省1200块,大概能买3桶奶粉吧!(奶粉是真的贵啊~~求问什么时候能囤到便宜的奶粉啊?什么渠道买奶粉最划算啊?)

如果未来能抵扣的专项更多的话,都有可能不用交税,可能你们中就有人可以免很多呦。

如果你们想知道自己能不能抵扣,能抵扣多少,可以看看下图(网上转载的,不是我自己做的),基本上涵盖了很多种不同的情况。

家里有娃的:

2019年,一起省几桶奶粉钱吧!

不幸得了大病的,超过15000的部分,可以抵扣

2019年,一起省几桶奶粉钱吧!

有房贷的:

2019年,一起省几桶奶粉钱吧!

在一线城市租房的

2019年,一起省几桶奶粉钱吧!

在人口超过100万的二线城市租房的

2019年,一起省几桶奶粉钱吧!

在人口不超过100万的城市租房的

2019年,一起省几桶奶粉钱吧!

有老人需要赡养的

2019年,一起省几桶奶粉钱吧!

自己需要继续教育的

2019年,一起省几桶奶粉钱吧!

知道自己能不能抵扣、以及能抵扣多少之后,下一个问题就是应该怎么抵扣?

一、有公司的朋友,可以直接等公司安排,等不及的咨询下财务或者人力部门。

据我朋友说,会给员工发表格填,填好信息之后集中汇总,由公司申报。

目前是不需要提供证明资料的,只要我们自己留好,防止以后检查就好。

二、或者是下载一个app,名字叫“个人所得税”,是国家税务总局开发的。

进去之后先注册一下,然后需要人脸识别认证。

之后就可以自己填报专项扣除的相关信息了。

2019年,一起省几桶奶粉钱吧!

如果申报住房贷款利息抵扣的话,需要产权证明、房贷信息、配偶信息。

在最后会有两种申报方式供选择。

一个是通过扣缴义务人申报,也就是公司帮你申报(系统会自动出现你的公司,如果信息有误的话,也可以自己手动添加);

另一种是不经过公司自行申报,适合自由职业者或者是不想通过公司申报的那种人。

符合条件的同志快去行动起来吧,100块也是情,100块也是爱呀!

2018年度最具收藏价值类文章——做投资,“不错”比“对”更重要

喵叔阅读(239)

首先要解释一下什么叫负复利:负复利就是影响复利增长的一些负面因素。

我们做投资就是要追求长期的、持续的、比较适度的复利的增长。我们看到下面这幅图最后一排数据,每年15%的增长持续20年,我们的财富增长大约16倍。

2018年度最具收藏价值类文章——做投资,“不错”比“对”更重要

这个复利表,当我在十多年前年轻时做投资的时候,也是支撑我做投资的一个基础,因为虽然这个收益率不是很高,但我们只要坚持下去,这个财富的积累程度是非常可怕的。但是对这个复利的认识,如果仅仅是停留在一个稳定增长、每年增长多少,然后十年二十年增长多少,如果仅仅是停留在这个程度,那么对复利的认识是不完整的。这里我特别要强调对我们复利增长的一些有负面因素:

可以看到在这张表格的中间这一栏,每年都是15%的增长,到第二十年的时候,如果这个增长突然中断,假设这个年度的收益率回撤50%,在投资这二十年的过程当中,你如果有一年表现比较差,那么这二十年积累的总体收益相差是非常大的。你只要犯一次严重的错误,那么二十年下来你的财富可能会缩水三分之二左右。也就是说在我们投资的一个历史当中,一次较大的亏损对我们财富积累的影响是非常大的。

所以这里提出关于负复利的第一个重要因素:在我们投资的一个过程中,我们最重要的一个任务是要避免某一年出现特别糟糕的业绩,因为一次特别糟糕的业绩会影响你财富积累的程度,而且这个影响程度是非常大的。

大家可以看一下,如果我们每年都是15%,我们可以积累15倍,如果我们只出现一次错误,我们的财富积累就只有6倍了,也就是说你二十年的财富会缩水一半多。现在做投资我的第一个任务是当我布局一个投资组合时,会首先审视有没有可能出现重大亏损的可能性,或者它这个可能性在什么地方。我现在做投资的一些基础观念已经发生变化:原来做投资时是要抓牛股、要踩热点、要赚多少倍;现在首先是考虑投资组合的风险在哪里?我最大的亏损会达到什么程度?会以什么方式发生?这个思路的转变是跟我对这个负复利的认识是有关系的。

第二个影响因素,我们可以看看表格第一栏的一个对比数据,在二十年的过程当中我们假设其中有十年每年是50%的收益,这个收益已经非常惊人了,但是期间又有十年是-20%的一个回撤,也就是说这个数据体现的是大起大落。实际上作为投资的一个长期过程来说,大起大落对这个复利的侵害和损伤也是非常大的,虽然你获得了很多次高收益(50%),但是你如果不控制你的这个回撤的频率,实际上从第一栏的数据可以看得出来这个回撤的频率是很高的。虽然你获得了十次超高收益,但是你又有十次的回撤,所以这个回撤频率比较高;

第二个,回撤的幅度相对来说还是比较大的。做投资我觉得有一个观点一定要认识:我们不仅要赚钱、要获取利润,更重要的是你赚了钱以后你能不能守住利润。所以说一轮投资风潮过了以后为什么大家感觉我们都赚不了钱,但是对投资我们又那么渴望—为什么?因为我们曾经在这个市场里面都赚过钱,我们都抓到过牛股,但是周期一拉长,曾经赚到的钱守不住,一轮风潮过后你赚得多但是亏得更多,你可能赚不到钱而且可能伤及本金。所以说在做投资的时候,我刚才说的第一个要点:我们要避免出现特别糟糕的业绩。

第二点,我们要尽量控制亏损的次数和亏损的幅度,这个就是我们通过观察负复利得出来的第二个结论。第一个结论是一定要避免出现大的亏损,一会儿我还要举例子,不管你赚一百倍一千倍也好,只要你归零了,以前你赚的不管多少倍它都是没有意义的。有一个说法我觉得还是挺有道理的:钱是赚不完的,但真的有可能亏完。你只要在这个市场里面,你没有离场,你始终处于风险之中,所以说这个是我们在做投资当中一个非常基础的概念。

在长期的投资过程当中,比如说这一张图我们选的时间周期是二十年,二十年是什么概念?就是在这么长的周期里面你一定会遭遇若干次的熊市,或者是某些极端的情况,所以出现若干较大亏损的风险始终是存在的。

我刚才举的这个每年增长15%的例子,二十年我们可以增长15倍,初看这个表格的时候我也没有什么感觉,其实后来我才明白这个表格每年15%的复利它是一个什么水平啊?它是一个大师级的水平。如果我们把投资周期拉长到二十年,能够达到15%复利的实际上在全球都没有几个人。我们知道巴菲特,我看到的他有52年的投资记录,他的收益率是多少?19%,这已是神一样的回报了。所以说我们做投资一定要改变观念,不是说今天我买了一只股票,明天我就要涨停,今年我要赚几倍几倍。如果要长期投资你首先要确定如何在市场中能不能生存下来并控制好风险。

二十年,穿越这么长的岁月以后,真正能够实现财富增长的一个关键点在什么地方?

刚才我说了两点,第一个你要控制大的风险对你净值的杀伤力,第二个你在长期的投资过程当中要控制亏损的次数、如果发生了亏损还要尽量控制亏损的程度。巴菲特在52年有投资业绩记录的过程当中,真正可怕的记录是他在控制亏损的次数和幅度;巴菲特伯克希尔的统计表上(当然不是他的一个股票的表现,而是他净值的一个表现)在52年的投资过程当中,只出现过两年的亏损,我感觉这才是神一样的记录,恐怕是很难被打破的一个记录。而且他亏损的两年中一年只有百分之6点几,一年只有百分之9点几,亏损的幅度都是很有限的。巴菲特大家都把他当成一个股神来看待,实际上你看一看他的那个收益率,在52年当中他收益率最大的一次只有百分之50几,也就是说他超过50%的收益率在他超过50年的投资历程当中只出现过一次,而且还没有超过60%。他的财富增长有一个坚实额基础:控制了亏损的次数及幅度。他增长的这个过程并没有什么夸张的要增长多少倍多少倍,财富是要在稳定的基础上,在一个控制风险的基础上才能稳步增长。

我觉得做投资我们的思路是不是要改变一下?

第一个我们把周期稍微拉长一点,第二个我们把注意点是不是要换一换:从获取收益转换到回避亏损。 当我们把这个角度换了以后对我们长期的投资收益是非常有好处的。

这个地方我还要特别提一下第一栏表格,我们十年50%,十年-20%,可能有的朋友会说我为什么不可以长期50%呢?为什么50%以后接下来就是比较大的一个回撤呢? 实际上这是一个非常符合客观现实的情景,刚才我说了一个大起大落,“大起”的背后它隐含着“大落”的风险因素,我们每年看基金的所谓收益率,因为国内、包括国外,它每年都要排名,往往都是今年的前十名在第二年它可能会出现在后十名,或者是继续出现在前十名,为什么会出现这种现象? 因为所谓的好业绩、超高的业绩,它一定是用极端手段取得的,比如说单股重仓、或者押某一个行业、或者频繁的轮动,甚至风险再高点加一些杠杆等等,业绩要超常的好,一定是用极端的手段或策略,但是极端的手段或策略它都隐含有极端的风险,所以说头一年大赚,第二年就是大亏,实际上几年下来收益率平平淡淡。

我觉得我们在评估我们自己的收益率,在评估基金经理的收益率的时候,一定要拉长周期。在国内我看了一下,可能复利收益率能够在15%以上,不要说二十年,我们就以十年的周期来看,能找到几家?实际上很多疯狂的基金,越是疯狂的、收益率越好的基金,我自己判断它的生命周期可能就越短,因为它始终靠着一个极端的策略谋取高收益率,在潜在的风险没有爆发时它可能一直往上升,而且这个生长幅度可能很快,但是一旦风险爆发,回撤的幅度一定是巨大的。

所以这个又回到我们刚才所说的关于负复利的第一个因素,一旦出现了较大的亏损,那么对长期复利收益率的影响是很大的。这个地方我特别强调一下,比如说某一年我们亏损了30%,你一定不要认为只是这一年你亏了30%,你应该把它看成在这之前你所有积累的财富亏了30%,复利是利滚利,但是一旦亏损起来,实际上你以前所有的利润都会承受亏损,所以投资大师说不要亏损。二十年前我们就看到这句话,但作为我来说真正理解它,真正把它融入我的投资体系,真的是花了一二十年时间。所以我们在一起交流,通过这种方式能不能用更快的速度来接受这样一些理念观念,那么在我们长期投资的过程当中,我们就可以少犯一些错误,少走一些弯路。

第三个因素也简单谈一谈,这个也是对复利有影响的因素,但是这个因素它的等级要低一些,这个我们就取10年的时间看吧。

2018年度最具收藏价值类文章——做投资,“不错”比“对”更重要

情形A还是一个15%的收益率,这是一个我们比较的标准,一共十年大约你赚了三倍左右。这个情形B和情形C是什么情况呢?就算你的收益率比较高,比如说达到25%、35%,但是如果中间参插些微亏微赚的平淡年份,如果这些平淡年度太多也是非常影响长期收益率的,这主要体现料时间成本的问题上。我们在做投资的时候,如果你总是平平淡淡或者你平淡的年数太多,对于你积累财富也是非常不利的,所以说财富如果只是单纯的守你是守不住的。如果你每年赢利就是两三个百分点,那你首先面对一个通货膨胀的风险,对你长期的财富增长也是非常不利的,所以我觉得负复利三个因素:第一个较大的亏损,第二个亏损的次数和幅度,第三个平平淡淡的年份太多,这些对我们的长期复利具有较大的影响。很多人某一年赚了十倍,但是可能十年都赚不到十倍,为什么?因为他第一年赚了十倍,后面的九年都守不住第一年他赚到的钱,真是这样的:周期一旦拉长很多真相自然会浮出水面,所以我们做投资一定要有一个比较长期的观点,在这个长期的投资过程中一些核心的要素要有一定的认识。

刚才我简单说了一下这个负复利,也就是影响我们财富增长的一些比较核心的因素。

其实长期复利、特别是比较高的复利是非常困难的:刚才我们说到巴菲特是神一样的人物,他的长期收益率也没能超过20%。实际上如果以15年的周期为例能够达到15%的话,基本上都是大师级的水平,放在全世界也没有多少人。比较有特点的还是刚才我说的巴菲特那个例子,这些大师或者说那些长期收益率比较好的投资人,你分析他其中某一年的投资,实际上都是很平淡的。

也就是说这些所谓的大师是从十五年、二十年的周期来评判的,在其中的任何一年,他们在当时的一个环境下,都是平平淡淡的。我经常看这些收益率自己有一个感觉:所谓的伟大、所谓的卓越,都是在历史的长河中通过普普通通的积累,在岁月中慢慢孕育出来的。所以说财富是需要慢性子慢慢积累的,大起大落是无法积累财富的,这种认识会影响到我们具体的投资布局,它是投资理念当中一些非常基础性的问题。

关于负复利我最后再强调一下刚才我谈到的第一个危害:一次较大的亏损它对我们投资收益率的侵蚀是非常巨大的,我举一个我经常反思的例子,美国有一个基金经理叫米勒,他非常出名,曾经连续13年战胜市场,这是在我知道的基金经理里面,全世界只有他一个人,业绩非常好。连续13年战胜市场,但是第14年较大风险发生的时候,亏损的幅度达到什么程度啊?达到他一年亏的钱超过了他前13年赚的钱,也就是说不管他以前多么的成功,一次巨大失败不说归零,也是接近归零,后来我想了想这个结局好像也是必然的,为什么? — 因为他连续13年战胜市场,相应来说他的策略还是有一些的极端化的成分、当然更重要的可能是他心理上的变化:连续13年的成功,这个自信心很难不膨胀起来,他以前用的策略顺风顺水,那么到了第14年的时候,他突然感觉以前用顺手的东西一下子不灵了,对这种情况缺乏防范,在风险防范上犯了巨大错误。

所以说米勒这个案例充分说明了我们在做投资的时候,有时候太成功了对我们影响很大,包括我自己。实际上我在十年以前也是要追牛股的,要赚百分之几十、要赚几倍,那个年代确实是这种观念的,我观念转变周期比较长,因为以前那些成功的经历印象太深了,包括什么万科啊、茅台啊,实际上我们是最早的一批投资者,确实也赚了钱。

但是这种成功的经历实际上对我形成完整的投资体系造成了很大的障碍,你很难从过往成功的东西中跳出来,实际上那里面有很多偶然的东西,那个时候其实投资体系根本没有成型。那个时候的投资业绩真的有很大的偶然因素,当然我可能也是靠这些偶然的因素积累了一些江湖名气,但有时候往往又受困于此,所以说我从这个圈子里跳出来花了很长的时间:思路的转变是非常非常困难的,特别是你以前的这些思路在某些阶段又非常成功的情况下要转变过来更是如此。

2018年度最具收藏价值类文章——98年香港血战索罗斯全记录

喵叔阅读(252)

中国人特别喜欢8这个数字,但是金融世界里8不是一个特别吉利的数字,2008年发生了世界金融危机,1998年发生了亚洲金融危机,一场轮回。那场1998年的亚洲金融危机,在特定的时间特定的格局,对香港产生了巨大的影响,不少细节如今回忆起来依然历历在目。

01 风起青萍之末

乔治.索罗斯的大名,应该是如雷贯耳。犹太人出身,货币投机家,资本大鳄,其身家比联合国中42个成员国的国内生产总值还要高。

他或许还是东南亚领导人最痛恨的人。

上个世纪九十年代,索罗斯在全球范围内,掀起了一场金融战争,狙击各国货币,所到国家对他都恨之入骨。

说是在当时,如果一个外汇交易员听到消息说日本央行干预市场,大家会哈哈一笑,该干什么干什么;如果一听说“Soros in!!”,所有交易员会立刻跳起来,可见当时索罗斯的威名和实力。

1992,索罗斯首次出手狙击英镑,击垮英格兰银行,拿下第一滴血。旗下量子基金名声大振,索罗斯净赚10亿美元。

1994,成功狙击墨西哥比索,使整个墨西哥金融体系倒退5年。

1997,量子基金最风光的一年,在东南亚各国沉浸在资本盛宴中时,索罗斯在瞬息之间攻陷泰国,仅当天泰铢兑美元汇率就暴挫逾17%,外汇及其他金融市场也随之陷入混乱。

随后索罗斯转头攻击印度尼西亚、菲律宾、缅甸、马来西亚等与泰国经济连带较深的国家,同样屡战屡胜。外界推测这一战,索罗斯净赚一百多亿美元。

而到了1998年,在一波带走亚洲四小虎之后,实力空前强大的索罗斯将最后的目光,落在了亚洲金融中心,刚刚回归中国不久的香港,企图做空港币。

随后,以索罗斯量子基金为首的国际投机集团和以董建华为首的特区政府,爆发了一场空前惨烈的香港金融保卫战。这一经典战役,也成为现代金融史上,最激动人心和波澜壮阔的一页。

2018年度最具收藏价值类文章——98年香港血战索罗斯全记录

刚回归之后的香港,迎来空前考验

02 立体狙击理论 索罗斯的秘技

在描述这场大战之前,我们先来说说索罗斯的立体狙击理论。以泰国之战为例,因为泰国实行的是固定汇率,所以给索罗斯抓到了空子。

索罗斯的玩法就是,假设泰铢换美元是1:25,索罗斯首先就以抵押的方式向泰国银行借入泰铢250亿,然后索罗斯将这250亿换成10亿美元,拿在手上。

接下来,索罗斯要做的事就是让泰铢贬值。那怎么让固定汇率的泰铢贬值呢?就是不停的向泰国银行借泰铢,再抛泰铢,最后买美元。

重复好几次之后,民众一下子就恐慌了,怎么各个银行和市场上都在抛售泰铢;而美元一下子大热,于是大家都一起去买美元。

因为是固定汇率,不管泰铢怎么跌,始终能换这么多美元,这一下子不得了,泰国政府不得不宣布,我们没有美元了。

于是泰国管钱的哥们就出来说了,还是浮动汇率吧,让泰铢贬值好了,只有泰铢贬值了,美元才够卖.

然后泰铢大幅贬值,从1:25一下子贬值到1:50。这下子好了,索罗斯把手上5亿美金换成500亿泰铢,换掉欠着银行的250亿,净赚250亿泰铢,也就是5亿美元。

整个狙击泰铢过程中,伴随着铺天盖地的舆论渲染,精准的时间点进出,普通市民和泰国政府被玩弄于鼓掌之间,快速,凶残,无情。

索罗斯给泰国留下的,只有无尽的痛。

03 项庄舞剑 意在沛公

其实,作为亚洲金融中心的香港,在索罗斯发动对东南亚的金融战争之后,就注定成为决战之地。打不下香港,索罗斯面子上都过不去。所以索罗斯一边在“料理”亚洲四小虎的同时,一边就曾多次试探过香港。

1997年7月中旬,1998年1月和5月,港币三次遭到大量投机性的抛售,港币汇率受到冲击,恒生指数和期货市场指数下泻4000多点,市场极度恐慌。西方舆论戏称,香港已经成为国际投机家的提款机。

当时,香港金融管理局总裁任志刚被舆论界戏称“任一招”,意思是说,每每金融炒家杀将过来的时候,金管局唯一的一招就是提高利率,增加金融炒作的成本,维持联系汇率。

但这种办法,本质上是饮鸩止渴,因为对于楼市的打击太大。可以说,每抵御一次投机进攻,港府就要吐一次血。

按照索罗斯等人的计划,先在汇市上抛空港元,迫使香港金管局不得不采用扯高利率的老套子,利率抬高,股市势必下跌,恒指期货也会同步下滑。

然后炒家便可在期货市场以较低的价格沽空恒指期贷,汇市股市双双获利,醉翁之意尽在恒指期货。

1998年8月,打着如意算盘的索罗斯,终于在几次试探之后,按捺不住躁动的心,带着最强的人马和火力,卷土重来。誓要一战终结香港。

04 董建华半小时拍板 港府背水一战

在索罗斯布局最终一战的同时,特区政府也在苦苦思索还击之道。

时任香港特区政府财务司司长的曾荫权回忆到,据香港金融局官员分析,在连番攻击之下,香港已经“大势已去”

如果港府不采取行动,恒生指数将很快直线暴跌到4000点,银行贷款利息将居于历史最高位,香港金融体系很可能在5天之内受到严重冲击。

有一定经济学知识的朋友应该知道,香港采用的是联系汇率制度,是以7.8:1的比率钉死美元的汇率制度。当时放在港府面前的选择不多,一是实施外汇管制,二是宣布港元兑美元的联系汇率脱钩。

你或许会问,政府为什么不干脆宣布放弃联系汇率?

曾荫权在很多年以后的一封书信中回答了这个问题:“在这个时候脱钩只会令港人一夜之间对港元信心尽失。更会令股市楼市再度急泻,利率飙升,经济环境进一步恶化,即使长远来说,也未必是港人之福。”

强硬的曾荫权,不想放弃联系汇率,苟且偷生。

于是经过艰难的抉择,曾荫权做出了一个永载史册的决定:与其让香港人民的财富落入投机家手中,还不如政府入市,调用外汇储备,放手一搏。

随后曾荫权和任志刚将这一想法,汇报给了时任香港特首的董建华。踌躇的两人没想到,董建华只花了半个小时就拍板放行。

事已至此,曾荫权心里很清楚,拿香港人民的血汗钱来搏,赢了还好;万一输了,别说引咎辞职,他们几个就是以死谢罪都是轻的。但是摆在他们面前的,已经没有其他的路好走。

那一晚,曾荫权哭了一整晚。

有些时候,历史,就是需要一些人,去做一些艰难的决定。双方的最终对决,如期而来。

05 世纪豪赌拉开帷幕

早在97年索罗斯掀起第一轮狙击时,香港政府就十分清楚,以香港现有的外汇储备,根本无力单独应付可能的金融袭击。

于是,香港财政高官秘密进京,得到了中央的将不遗余力地,倾中国外汇储备之全力支持的许诺。这也是在首轮港元狙击战中港府死守港元汇率的底气来源。

之后不久,在世界银行年会,朱镕基、索罗斯同时受邀参会,朱镕基当场对索罗斯表示:“中国将坚持人民币不贬值的立场,承担稳定亚洲金融环境的历史责任!”

索罗斯当然清楚香港背后中央政府的实力, 此时的朱镕基已经成功带领中国经济实现转型,中央政府的弹药库储备充足,足以应对这场世纪之战。

然而,中央政府是会强势出手还是隐忍不发?索罗斯将宝押给了后者。原因很简单,香港素来有自由之港的美称,政府大规模干预资本市场尚无先例,况且还会严重影响香港自由市场的信誉。况且,索罗斯带领的国际炒家还有数千亿美元的资金可以动用,这足以打垮世界绝大多数的经济体。

时间进入到1998年的8月,在肆虐了半个世界之后,索罗斯带领着国际炒家们回到香港。此时,索罗斯在《华尔街日报》上公然叫嚣:“港府必败”!

朱镕基总理也说:“中央将不惜一切代价维护香港的繁荣!”

开弓没有回头箭,谁都知道双方都没有收手的余地,而中国人民银行和中国银行两位副行长此时已经带着600亿港币来到了香港,随时准备应战。决战的日子不远了……

06 决战香江鹿死谁手

8月14日,香港政府突然出手,动用外汇基金和土地基金同时进入股票市场和恒生指数期货市场大举吸纳,致使那一天的恒生指数反弹560多点,升幅达8%,以7224点收盘;

索罗斯军团瞬间意外,他们没有想到一向标榜自由市场的港府,竟然会真的入市搏杀。不过索罗斯毕竟是老江湖,开工没有回头箭,稳住阵脚。既然你港府已经下水,那只有小鱼大鱼一起带走了。

随后一直到24日,港府和索罗斯的炒家集团之间一直你来我往,短兵相接。但是恒生指数慢慢的抑制住了之前疯狂下滑的势头,开始处于一种震荡的状态。

8月26日,离恒指期货的结算日还有两天。

8月27日,结算日前一天。上午10时,香港股市开市。一开始,炒家的卖盘就如排山倒海一般扑来。在第一个15分钟内,成交额即达19亿港元;在第二个15分钟内,成交额为10亿港元。

而在收市前的15分钟,战斗进入白热化状态,成交额高达82亿港元!状态之惨烈,令场上所有交易员都目瞪口呆。

这一天,香港政府动用了200亿港元,委托10家经纪行在33家恒指成分股上围追堵截。

恒生指数报收7922点,比上一个交易日上扬88点,这是自97年11月4日以来的最高点。

27日晚,最终的决战即将到来。那一晚,香港几乎无人入睡。

8月28日,恒指期货的结算日。这是索罗斯做空恒生指数的最后机会,之前购买的大量看跌期货能不能赚,就看这一波了。

要注意的是,恒指期货的结算价格为这一天每五分钟恒生指数报价的平均值,因此,要抬高结算价,就必须保证恒生指数走势平稳。要达此目的,港府必须得竭尽全力,寸土必争。

这一天,百万香港人锁定频道,眼睛紧紧盯住飞快跳动的恒生指数,所有的人都捏着一把汗。

这一刻,许多香港市民都不再关心自己的财产是否缩水,真正意义上的与香港这座城市同命运共荣辱。

上午10时,决战打响。港府与做空集团立刻在“汇丰控股”与“香港电讯”上展开激战。炒家的抛盘气势汹汹、排山倒海,政府军则兵来将挡,水来土掩,一个不剩,全盘买入。开市仅5分钟,成交额即高达30亿港元!

中午12时午市收市前,战斗又趋激烈,“长江实业”、“中国电讯”等多个蓝筹股被炒家疯狂抛售,滔滔股海,港府狂澜力挽。午市收市时成交额报409亿港元。下午开市,战况更趋严峻。炒家的抛盘滚滚而来,港府几乎是动用了所有能动用的外汇储备,全盘吃下,全线死守,平均每分钟就有价值3.5亿元的股票易手。

下午四时整,恒生指数终于在7829点定格!

惊心动魄的四个小时之后,全天交易额达到了香港股市有史以来的最高纪录—790亿港元!恒指期货最终以7851点结算。在上溯总共10个交易日中,香港特区政府约动用相当于1200亿港元的外汇储备,将恒生指数上拉1169点。

香港特区财政司司长曾荫权随即宣布:在打击国际炒家、保卫香港股市和港币的战斗中,香港政府已经获胜。

08 成功的金融战争“首秀”

如果抛开这一天惨烈的战况不谈,那么28号香港恒生指数收盘时的点位7829点实在是个非常平淡的数字,它甚至比前一天还下跌了93点,但这个数字对香港金融市场的意义却是不可估量的。

它让香港股市站稳了脚跟,让国际炒家不但没有了获利空间,而且由于他们的合约已经到期,将不可避免地遭受巨额亏损。

尽管国际炒家们困兽犹斗,妄图在9月搬回战局,但在9月7日,香港金融管理局颁布了外汇、证券交易和结算的新规定,使炒家的投机大受限制。

当天,恒生指数飙升588点,站上8000点大关。国际炒家的亏损进一步加剧,最终不得不从香港败退而去。

再往后的故事就尽人皆知了,香港市场逐渐恢复了元气,1999年恒生指数重回10000点以上,港府从股市中全部退出,赚了数十亿美元。

在中央政府的强大支撑下,香港保住了自己的经济命脉,而若没有这个强大的后盾,其后果就更加无法想象了。

对于这场金融战争,中央政府的表现获得了全世界的广泛赞誉,其角色定位之精准、出手之决心、策略之稳重让世界赞叹,这也成为中国政府参与世界金融战争的“首秀”。

2018年度最具收藏价值类文章——财务大牛手把手教你看财报

喵叔阅读(257)

会计科目与报表

一、 我是才学习看财务报表的新手,请问财务报表中有息负债是由哪些组成?

答:首先,我觉得能百度到的答案,去问别人其实不是很合适,对你自己成长不利。

不过,我既然回答你,那就和会计教材上的会有所不同。教材上说的有息负债,是指注明了要付财务利息的短期、长期借款,以及各种融资券、债券(包括可转债)等,永续债和优先股一般会列入净资产或所有者权益,但因为要每年固定付息,所以也可以视为负债。

我个人认为,所有的负债都是有息的,包括应付工资、应付款等,因为你占用别人的资金了,而资金占用是有成本代价的。你给供应商30天付款和90天付款,供应商给你的报价和质量交期会完全一样吗?你拖欠员工工资和当月月初就提前支付,员工的满意程度工作积极性会一样吗?这些都是隐性的利息。

我举一个例子,港股1999敏华控股的CFO同我说,他们财务部每个月都逼着供应商尽快对账并送来单据,以便早点付款。因为公司整个商业模式和现金流很好,不差钱,他们更看重的是与供应商的长期合作稳定、质量和交期,另外就是合理的报价。

所以,那些自认为自己强势,可以做杨白劳拖欠别人钱甚至赖账的公司,我认为并不是真不用付息,更不是他们真的非常强,供应链和内部组织管理效率高才是真的强。

另外,一些预提的费用(质保返利等)、预收款等,这个要视业务情况具体分析,它们都是一种未来的义务,这些义务可能因为会计处理过于谨慎而成为投资机会,也可能过于激进而带来风险。

二、 请问财报中的净资产包含商誉吗?

答:会计上的商誉是资产里的一种,所以净资产包含了商誉。但是,这个商誉只有在并购时才会记账。按大陆会计准则,被收购企业的净资产会合并入账,支付对价超出净资产中能辨认能量化的经销权之类的公平值增加会列入无形资产,然后按年摊销并影响利润表。剩下的则列入商誉,只要公司自认为被收购资产盈利能力没有下滑,就不用摊销也不用减值不影响后续利润。

即会计上你能在财报中看到的商誉,都是外购得来的。而企业自身在经营过程中产生的商誉,会计并没有列示,这个问题其实非常非常关键!

不同企业的账面资产,市场给的估值可能完全不同。这根本的原因,就在于企业自身产生的商誉并没有在报表上反映,因为会计要求能货币计量,要求谨慎,这些假设和原则,做账的会计人员要遵循,但做投资的我们不能刻舟求剑,而应该用一个合理的方式去评估。

另一方面,对于已经发生的收购和账面列示的商誉,则更应该关注其中的风险。像过去几年A股并购量巨大,尤其是中小创占比影响大,很多资产我估计对赌期过后会原形毕露,甚至有些没过对赌期就已经坚持不住了。所以,一方面收购方的利润增长会跳水甚至负增长,另一方面,如果商誉按原则做减值的话,则更是直接的炸弹。

三、 如何看待洲际油气两年来季报的营业利润都是负的,而到年报却可以转正,因其有相当可观的投资收益,可不可以从中看出什么破绽?

答:我没关注过洲际油气,我是这么想的,好公司的财报应该简洁明了,财报上有数字的地方那是越少越好,说明业务专注透明度高。

利润表的格式是按经营业务的经常性排序的,如果营业利润季度负数,然后通过年底的营业外收入和投资收益等科目转正,那么首先这公司不透明,其次这公司主业不好不专注,我想资本市场也不愿意给这类公司高估值。

当然,不透明对所有管理层以外的投资者都是平等的,如果你有本事穿透别人看不清楚的东西,那可能你会抓到投资机会。如果你看不清楚,那不如放弃,不懂不做嘛。

四、 请教股权买卖非经常性损益(比如:对被投资公司增加股权比例取得控制权,当年600141兴发集团增持泰盛化工、或子公司降低比例丧失控股权,比如600718东软集团16年19个亿投资收益)账面成本法转换成公允价值或相反,这种股权价值的重估对报表的影响怎样?

答:这事的目的可能是企业利用会计准则的规定或者说假设,有意绕过它从而得到一个不正常的收益或损失,或者说确实是战略需要股权变化,得具体分析。

原因是不同的股权比例或控制权,对被投资的价值入账不一样。非重大影响时,按是否有公允的市场交易价格,以成本法或公允价值入账。重大影响但又没有实际控制(股权50%以上或控制董事会)时,按权益法入账,即按被投资企业每年利润和净资产而非分红或市价做入账处理。有控制权时,得合并被投资企业的报表,这时又要转回成本法记账。

对于可交易的证券,有交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期的投资,会计处理的具体方式你都可以百度一下。

总之,对于投资参股太多的公司,以及合并后少数股权影响较大的公司,都表明它不专注不透明。

五、 现金流怎么解释和去关注?

答:会计学有四大假设,以及十来个原则,它们指导企业和会计人员做出一个大家都认同的标准格式,以便报表阅读的各方都能看明白。

利润的计算,并不是以现金实际收付来做为依据的,但大家又希望能看清楚某一个期间的现金进出的分类明细统计数据,这就有了现金流量表。比如你记录自己家庭每月的现金(包括银行存款)的收支流水账,如果进行简单的项目分类,那就和会计的现金流量表差不多了。具体的会计概念解释,请百度一下。

现金流量表可以和资产负债表里的上下游及生产仓储结合起来看波特五力和商业模式,也可以看出员工薪酬与效率、税负水平等,还可以和资产负债表里的固定资产在建工程合起来看项目的可行性、产能利用率,另外还有偿债压力、融资和分红等情况。

六、 请问阅读财报的说明是否重要?怎样从财报细项的说明里发现可疑或者变化的趋势?

答:若是广泛阅读做初步筛选目的,财报说明很多可以跳过,否则几千家公司你看不完的。但不能任意跳,而应该是在看完三张主表后,找数字同比变化大、金额巨大以及同行都常见的科目数字却很小的项目看,其它的可以跳过,对于自己有意投资的股票,那应该认真看看财报说明,尽可能全面的了解它。

我觉得投资和研究,就是寻找变化、穿透变化,因为变化会带来不确定,不确定包含了风险,即变化让大家都搞不清楚,所以市场给较高的赔率,但如果你能看清楚变化,分析出变化后的结果,就可能规避风险并得到机会。

财报细项里,一般会解释说明上述变化或异常,如果没有文字说明,你可以查历史数据和同行,可以问上市公司,可以问产业链及竞争对手。

造假与识假,陷阱和机会

七、 有没有什么办法分辨报表的真实性?

答:夏草有一篇《一眼看穿财务造假》的文章,归纳得很好,建议阅读。另外我个人有几个简单的方法,不一定能找出所有造假公司,有嫌疑的也未必报表都不真实,但我们如果怀疑且不能确定,那我们可以选择回避。

一是看它的造假成本。比如农林渔牧、出口或境外矿藏、高科技、老少边穷地区的公司造假的多,原因是他们税收有优惠,增加收入利润支付的税收成本低,或者上下游的发票单证容易虚构。从常识上,国家给税收和财政优惠的行业一般是不好赚钱的,否则压根不需要政府去鼓励和引导投资。而烟草白酒奢侈品等税收很高的行业,肯定好赚钱,黄赌毒这种黑社会参与的行业更是暴利,生意模式也最好。所以,如果税负高的行业不赚钱,税负低的行业暴利,那报表真实性有违常理。

二、大股东的动机、利益诉求与股权变化是检测器。比如大股东上市公司体外的资产特别多,他可能先输送业绩到上市公司,推高股价然后增发融资再反哺,或者得到好口碑让其他资产顺利单独上市。如果是要装进上市公司整体上市,那可能会压低利润和股价以增加股权(股权激励类似),这个要具体分析。股权变化很好理解,持续减持或巨量减持肯定不是因为真需要改善生活,我个人不喜欢大股东持股比例偏低的中国民营企业,最好是4成以上或5成以上。如果是国企,那管理层最好有1成的股权。说直白一点,就是希望管理层和我们小股东同坐一条船,利益一致。

三、现金流是利润质量的血常规,现金流持续不好的公司我不喜欢。经营现金流不好至少说明公司的商业模式不理想,资本支出大自由现金流不好,要结合行业的渗透率和公司的项目做可行性分析,以判断它是真成长还是虚构利润和资产。如果是真成长的,那可以考虑参与。

最后补充一句,财报不真实,以及短期做业绩平滑,也不一定就都不能买,有时候可能还是投资机会,比如茅台的母公司与合并报表里的主营成本差异、比如格力的巨额其它流动负债。

八、 怎么看出是否隐藏利润,人为制造利空?

答:大的方法是把历史数据尽量拉长做个一图表,再叠加主要竞争对手的图表,两个图合一起,就很容易看出异常来。当然,有异常并不一定是隐藏了利润或虚增了利润,毕竟行业、产品、商业模式、公司管理等都在变,所以还需要从其它角度验证,比如问上下游和竞争对手,问公司。

是否人为制造利空,可以在上述对比之后再分析有没有动机,一般来说,短期的业绩平滑一定是有利益事件关联的,比如股权激励,比如政绩和考核等。长期的业绩隐藏,会在资产表上出现一个金额巨大的特殊科目,比如格力其它流动负债里的销售返利,你只要看一下出现异常的起点时间有没有大事发生,再问下产业链上的人证明一下历史和现状,就知道了。

九、 怎样判断财务数字的可靠性?中国的审计会计师事务所对假账需要承担怎样的连带责任? 审计会计师是否需要潜水去数獐子岛的鲍鱼贝的数量?

答:具体的法律责任,可能得百度或问专业人士,坦白说我不太清楚这个立法和实际执法的情况。

我就说点简单直观的,会计师事务所排名越靠前的理论上应该要可信一些,比如香港的报表,四大所里排第一的普华永道,我感觉出大问题的概率明显比其它三大要低很多,而四大比排名之后的所又要低。

关于存货的盘点,年终企业都是要全盘的,但这个全盘不可能由几个审计小姑娘逐一点数或过磅,她们只能监督并随机抽查,以及用合理的方法推算,据此来评估企业所给的盘点表的真实和准确性。

对于存货量特别巨大的,我们可以用常识判断一下,除了茅台这种奇葩带金融属性能保值增值的外,像什么羊绒人发扇贝之类的公司,都不能保证存货大概率增值,所以金额巨大的时候,你懂的。

当然,也不排除一些没有节操的所或项目经理和上市公司勾结在一块做假,出了事就辞职跑路的,甚至于玩失窃或自己放火烧,来个死无对证。所以,上市公司公告发生火灾时,你也懂的。

十、 上市公司的报表是否造假,因所处的行业不同,关注的重点或许也不同吧?

答:是的,不能用一些绝对的指标和关注点去评论是否造假或是好是坏,不同的行业,不同的企业,不同的发展阶段,财务指标特征是有很大区别的。

分析的关键,是做历史纵向延长和同行横向对标两种对比,并且要尽量延长时间和对标范围,这样参照坐标才会接近客观和有效,用固定的公式或常数会刻舟求剑的。

十一、 有的报表第1年第2年微利,第3年巨亏(一次亏个够),这种报表一看就不正常,你如何评价这种头上长虱子年报。

答:你如果不想和猪摔跤,你可以选择远离它的。当然,A股炒壳确实有很成功的模式,前不久我还有一朋友说他过去2年炒壳赚了400%,这看你是否掌握了其中的门道,即选股能有高概率,择时能有高效率。

财报与股价

十二、 如何透过财报数据发现一家公司的成长性,以及行业中是否属于白马股?

答:用后视镜看历史是否成长容易,同比环比一下就知道。看未来是否成长才难,这需要了解行业的渗透率,一般行业渗透率达到50%以上时,就会形成销售平台期而不再增长,只是因为折旧率低于销售率而导致渗透率继续上升。还要看企业自身能不能跟随行业增长,管理如果太烂,或者战略严重失误,也会导致错失成长机会。在行业渗透率高后,如果企业管理强,效率持续提升,那么它可以通过蚕食竞争者的份额来实现成长。还有一个方式,就是多元化成长。

现在是否属于白马股,这个也很容易看,行业老大一般就是的,关键也还是未来的发展变化趋势。

用财务分析的方式,无非就是与自己的历史做纵向对比,与同行做横向对比,只要时间长范围大,历史是否成长现在是否白马一目了然。在对比的过程中,还能看出自己的进步和竞争格力的变化趋势。

比如常用的杜邦分析,将净资产收益率(ROE)拆解成净利润率*权益杠杆*总资产周转率,其中净利润率(包括毛利率等子指标)反应盈利能力,表明了产品的创新、附加值、品牌力、成本和规模效应等;权益杠杆反应偿债能力,表明企业的资本运作能力和潜力、经营进取或谨慎等风格;总资产周转率反应效率,表明了企业的运营管理水平、产能利用率、人员效率等。

这三个指标可以进一步拆分进各种小指标,拆细再做纵向和横向对比,就能透示出一些未来的成长潜力和趋势,尤其是各种周转率之类的效率指标、研发和新产品之类的创新指标。创造新产品或服务和减少摩擦成本提高效率,构成了价值的两种模式。资本运作则更多地透视出大股东管理层的品德。

当然,在行业和产品发生革命性的变化时,可能定性的考虑要适当增加一些。还有就是大股东和管理层的重大变化,这可能会对公司有决定性的影响,毕竟股权结构决定了治理结构。

十三、 怎么看待业绩倍增,而股价不涨?

答:股价的变化,短期取决于资金的供求,中期取决于市场预期差,长期取决于商业模式的持续验证。

所以,如果业绩持续很多个报表期较高增长或倍增,除非你是财务作假(前边我有回复怎样识别这种造假),否则长期股价一定会涨。而如果只是一个报表期业绩倍增,那要看市场在公告前有没有预期,如果已经预期在内,价格会提前反应,报表出来时兑现预期是可能不涨甚至反跌的。至于短期股价,那可能和业绩关系不大吧,或者也可以列在中期内。

本质上,我觉得研究是希望取得信息差优势,即你得比市场看得远看得广看得准。你要持续赚钱,那得看到别人看不到的东西并能执行于操作。

十四、 最近我关注的通策医疗600763表现不佳,技术上破位下行,而且放量下跌主力出货嫌疑,能在财务上指点迷津吗?

答:我没关注过这公司,也不想去研究完它的财报再回答你,因为既然你选择看它的技术面,那说明你的分析逻辑是资金的供求变化。我估计你自己心中已有答案是该卖还是加仓,那何必要我去从财务上给出分析呢?就算我分析了它的财务,和你的投资逻辑也是不相容的,对你的决策不会有帮助。

十五、 怎样看券商股?券商的PB比银行高多少合适?

答:我觉得投资不能以PB为重,因为不同的资产,回报率是可能完全不同的,比如夕阳行业或产能严重过剩的行业,你和BAT去对比,同样1亿的账面净资产,市场给的估值肯定差很多。

从中国过去十几年来看,银行的牌照应该是比券商更有价值的,所以银行ROE高且较稳定,而券商波动大类似周期股。

由于PB=ROE*PE,我们取一个多年的平均PE,那么银行没有理由要比券商给的PE低,因为PE的倒数就是市场收益率。由于银行的ROE高过券商,所以银行应该给比券商高的PB而不是低才对。

当然,股票炒的是预期,如果我们认为未来银行的牌照价值会贬值,甚至坏账严重倒致巨幅亏损让B(账面净资产)大减,而券商能稳定或变得更好,那券商可以给高PB。我个人觉得,三五年内这两行业竞争力应该不会逆转吧。

十六、 同方泰德由于去年营改增造成一定影响,但回归基本面除去建筑节能这块预计中的一定下滑,其他业务还是可圈可点而且有一定的行业空间,不知道从公司公开披露的财务报表的角度来看是否存在我们看不到因素从而影响近一整年的股价远落后于指数?

答:同方泰德的建筑节能业务因为行业景气度、出售子公司及节能示范试点城市的推进等综合影响,导致这个板块业绩下滑,但智能轨道交通和智能热网应该是增长的。我估计,全年经营性利润应该还是有一定的同比增长,比如一二成。

股价表现较弱,除了上述原因和大市相关行业都表现不太好外,另一个重要的原因它更换了二次董事长,这里边可能有一些资本运作方式、管理层利益一致性之类的事情没有及时处理好,或者没有给二级市场明确的信号,而让市场失去了信心。

不过,最近几个月我看到公司公告了增持和在手合同,应该是管理层有意释放信心。从长远看,它的三块业务都有很大的成长空间,公司的软件产品也有很强的竞争力,管理层持有和待行权的股权比例有十几个百分点,所以应该还是可以看好的。

反思与收获

十七、 精通财务有什么弊端?

答:这是个好问题!首先,我觉得精通其实是有层次的,从看山是山到看山不是山到还是山,不一样。考过了CPA甚至得高分,包括大学的会计学教授,或者财务工作经验丰富,也不一定真算得是精通。

一般大家认为的财务水平好的人,投资做得不好的比例还真不低。一类是烟蒂思维严重,特别爱盯着PB看,结果要么就是长年守着僵尸股动弹不得,要不就掉进老千股的陷阱里被大股东戏弄; 二类是自认为艺高人胆大,专门去搞PE低成长高会计处理复杂的,然后觉得异常都可以在会计理论上说得过去,最后买到造假股;三类是自己或同学朋友本身工作中就参与做假账,然后又被股票的涨跌教育得找不到参照,最后干脆放弃任何财务和基本面分析,专看K线。

我本人也曾受到过很大的负面影响,交过很多学费中过不少地雷。我觉得其实原因很简单,还是自己的境界不到,没达到精通的层次。比如说资产,会计书上说是预期未来能带来现金流入的财产,负债是预期未来会带来现金流出的义务。这里边的关键词都是预期,而不是账面上现在列的金额。

可我们能看的财报都是历史或现在的,并没有预期的未来的,但做投资炒股票炒的又偏偏是预期和未来。所以,我觉得理解财报和数据后面的本质,放弃刻舟求剑的思维很重要,这可能需要不断学习、思考、总结。既要立足财务利用这个最好的商业语言,也要跳出财务不局限于财务和数字本身。

十八、 岁寒你这两年在机构做,最大的收获是什么?

答:我觉得投资和打麻将有类似之处,如果我能算出桌子上还没抓的牌是哪些,相当于我能研究清楚产品和公司的情况,那我赢钱的概率会比较大。如果我还能知道其他三家手上大概拿什么牌,以及他们现在是怎样想的,相当于我知道股票的持有者(含大股东)、潜力买家、沽空方,以及卖方推销的分析师的想法,那我赢钱的概率就更大了。

我想,过去2年我在一二级两个机构做,最大的收获就是在上边的这两个方面都增强了自己的研究能力,长了见识积累了资源。

当然,这里要特别注意和强调的是,第一个方面得防止研究过度而构成内幕交易,第二个方面不能去操纵市场,违法违规的事不能干。

十九、 经过这两年的沉淀和努力,你感觉在财务分析与公司价值评估和以往相比有哪些进步?

答:过去两年的机构工作经历,在PE的一年主要看的是非上市公司,包括做二三套账的民企,应该说,在大量看财报和与企业老板们交流后,我也多了一些大股东的思维角度,了解了一些战略投资入股前及后开始规范并筹备上市的财报变化过程,以前都是做散户和小股东的角度。

在高毅工作,从领导和同事们那里学到很多分析行业格局、企业管理、商业模式、产品服务价值等方面的方法和经验,然后将它们和财务分析进行结合验证,让分析的角度更丰富,提高了研究与投资的概率。另外,因为认识了非常多的业内买卖方的朋友,所以不单让数据和信息更丰富全面,也方便我理解市场各方参与者。

具体的个股案例这里就不展开了,比如我可以找多家大行或国内券商的卖方朋友要他们的财务模型,来学习和验证,如果发现他们有错误或存在预期差,那可能就是投资机会。比如我对某些会计科目的异常,结合了其它研究员朋友的定性或定量分析看,更快更确定的找到了投资的机会。

二十、 财报数据看哪个软件的好?

答:应该是wind的数据更全面和准确, 同花顺我曾经找到它不少错误和不便的地方,东方财富的Choice可能更差一些吧。不过如果你只是看财报本身,那就无所谓,交易所和上市公司网站都有的看。

二十一、 求推荐财报方面的书籍,入门类的都有了,求进阶的、有一点深度的书籍。现在市面上的书太多了,怎么样选择?

答:财务入门以后,你可以选择看会计师和CPA的考试用书,或者大学的《财务报表分析》课本,《财务是个真实的谎言》这书我觉得挺好,你还可以看看夏草这样的财务专家的案例文章,然后自己多看上市公司财报,写出案例分析来并分享到网上讨论验证。

2018年度最具收藏价值类文章——一套最核心的投资体系

喵叔阅读(247)

核心投资体系:好生意、好公司、好价格

纵观整个投资界,那些伟大的投资者,不论是价值投资、成长投资还是趋势投资,他们成功的都是相似的,这些伟人们无不例外都拥有:宏观行业的分析能力(好生意),微观企业的剖析能力(好企业),对自我人性的控制能力、对市场情绪的理解能力、对资金偏好的分析能力(好价格)。所以,在我看来成功的投资并不复杂,来来去去不过三个字:好生意、好公司、好价格。其中,好价格是一般投资者和伟大投资者最大区别的(即人性、市场、资金的分析,第二章展开)。

投资的本质是寻找好生意、好公司、好价格,所以想要做一笔成功的投资,“三好”准则缺一不可,只要满足“三好”条件,一个公司不论它在什么市场、什么板块、什么时间、甚至不是上市公司都没有关系。对此投资者一定不能抱有偏见,我们要寻找投资的本质,不能迷失在市场中,要明白虽然市场的钟摆一直在摆动,但不论钟摆如何摆动,都不会影响那些真正的“三好”公司,对于优秀的投资者来说,只有宏观行业的好坏、微观公司好坏、估值高低之分。很多人根本没有正确的投资体系,没有明白投资的本质,却还在为了蓝筹股和创业板孰优孰劣争论不休,说到底一笔好的投资是根本不分派别的。

在中国这个市场做投资,更需要坚定的意志来坚持“三好”投资体系,因为现在的大部分观点认为:不管用什么方法,只要赚钱就是对的,这是典型的唯赚钱论,唯业绩论,抱着这样的价值观,不难理解为什么市场那么疯狂,散户大部分都在伪投资,而基金唯净值论,所以抱团、追高、**屏蔽敏感词**。但显然这是极大的错误思维,长期看市场必然回归,因错误的方式赚钱还不如因正确的方式亏钱,投资从来不是平路短跑,而是垂直攀岩的马拉松比赛。小盘股大涨并不意味着合理,同样蓝筹股大跌也不意味着垃圾,虽然市场在短时间内经常无效,但我们不能因此而改变自己的价值观。

市场中充斥着太多的伪投资者,他们分析都是流于表面,往往出于某个题材或者概念就看好一个公司,却从没有对公司做详细的研究,甚至连公司的主营都不知道,但是经过连续几年中国这个不合理市场洗脑(过去几年的时间里,小盘股估值极高但继续上涨,而蓝筹股估值很低但继续下跌),在这些“赚了市场的钱”的人眼中,价值投资甚至沦为亏损的代名词。

但事实上,在过去几年里那些真正优秀的投资者是站着依然把钱给赚了,比如13年6月钱荒的时候,大盘探到1850点下方,虽然一些低估优质股也一样被杀的很惨,但这也是最好的机会,正印了一句话:最坏的时候,恰恰是最好的时候,在整个市场都在追逐热门的时候,一些前景好估值低的冷门股和优质低价蓝筹股,因为没人关注获得了大比例的折价。明白投资是“赚企业的钱”,这点非常重要。

判断好生意,找到好公司,发现好价格

好生意的判断标准是搞懂两个问题:

1.行业现在的壁垒如何(护城河);

2.行业的前景如何(成长性)。

要搞懂这两个问题说难也不难,主要是综合分析一个行业的价值和成长,比如医药行业作为典型的好生意,是因为优秀的医药公司能不断研发新药、申请专利,这是护城河,而巨大的市场是未来的成长性。

未来的好生意还是主要集中在:医药、消费股、TMT三个大行业中。为什么?无论你贫穷富裕,经济危机还是战争,人类都会生老病死、都需要吃喝拉撒。所以只有医药和消费能成为百年企业,长牛股票。而医药消费让人类活下来,科技让人活得更好。但不同于医药消费的投资理念,科技行业是不进则亡,20年前的科技巨头今天照样破产,Google、苹果、腾讯不进步不创新未来也要被淘汰。所以投资科技股的核心要素是抓住时代的潮流,活在当下。

确定大的行业之后,就要细分下去,医药、消费、TMT三个行业可以细分为比如牙医、眼科、体外诊断(中国巨大的市场)、特殊属性的快速消费品、TMT的细分行业更多。当然,好生意不局限于医药消费TMT,不论什么细分行业,只要能有自己的护城河,能有美好的成长前景,一样能定义为好生意。

总的来说,好生意就是对未来宏观行业变化的判断(也包括宏观政策上的变化)。如果能预见行业变化后出现必然结果,那么我们就大可不必在乎发展过程的曲,无惧任何短期的变化。

寻找好公司的要点为三点:

1.非量化指标:管理层、企业文化、商誉;

2.量化指标:财务报表;

3.核心指标在于判断一个公司创造价值的能力:ROIC和ROE。

1.非量化指标的判断需要靠对一家企业长期的跟踪才能得出结论,频繁的实地调研感受企业文化,了解公司管理层,通过长时间对企业运作的跟踪了解管理层的管理能力。

2.量化的财务指标的判断需要有扎实的财务基础,读财报不仅仅是简单的看收入、利润,更重要的是理解深层次的东西,要通过分析财务数据得出企业经营的质量,是否存在作假的陷阱,是否有发展的潜力。

3.判断好公司的核心是判断一个公司创造价值的能力,指标是ROE(净资产收益率)和ROIC(投资回报率)。

为什么是ROE和ROIC两个指标呢?因为单纯的EPS、PEG估值方法完全可能是个伪命题,比如,A公司去年赚了1万,今年赚了10万,十倍;B公司去年赚了1亿,今年赚了2亿,两倍。哪一个更好?在现实生活中,谁都知道B公司好。但在资本市场上不是,因为人们总是很短视,只看增速(特别中国市场)。而ROIC和ROE直接反映了公司的投入产出的效果,他告诉我们一个公司到底是创造价值还是毁灭价值。有没有竞争优势,业绩是不是昙花一现式的惊艳,成长的质量如何。

从ROIC的角度看,中国股市大部分股票正在进行价值毁灭。相当多的公司长期以来的ROIC值只能维持在6%以下,盈利跑不过基本利率,更别说通胀。这类公司利润基数低,就算是利润突增几倍,也没有意义。甚至根本不产生真正的利润,都是纸上富贵,或是依靠不断的圈钱,或是大幅度地使用了财务杠杆,表面的高收益对应了经营的高风险。如果公司未来的经营是不断毁灭价值,那么再便宜都不是买入的理由。所以在好公司的角度上,依然是不分派别的,不论是成长股还是价值股,真正的好企业都是低投入高产出的,同时拥有优秀的管理层(不至于产生高ROIC但低ROE的结果),并且以永续经营为最终目的。

发现好价格的方法是对人性、市场、资金有深入的认知和分析能力。

对于一般的投资者来说,往往有一个误区,即发现好公司之后,其买入价格会用估值模型来决定,这是极大的错误。因为估值模型决定长期的安全边际(当然还有部分投资者是采用技术图形和指标,这就更荒谬了,因为任何指标都只是历史的总结和推断),而现时买卖价格的好坏是需要通过分析人性和市场来决定的。

这很好理解,因为市场长期看必然有效,所以需要估值模型是用来估算长期的安全边际的;但买卖发生在当下,而短期看,市场经常无效,股价短期的上涨和下跌根本不是基本面推动的,而仅仅是人类情绪和资金偏好的变化推动的估值的变化,因为这种无效的存在,所以即便是你精确的通过各种估值模型计算的“安全边际”,也可能被市场打的一文不值(虽然在极端情况下任何估值体系都会土崩瓦解,但并不意味不重要。另外ROE、ROIC这些指标更多的是评价企业的好坏而非价格的高低,注意区分)。所以大师们一再告诫我们:投资是一门艺,而绝非严谨的科学,宁要模糊的正确,不要精确的错误。

所以也是为什么一般的投资者即使足够努力学习、累积经验,也只能成为一个优秀的投资者,但想要成为一个伟大的投资者几乎是不可能的。世界上伟大的投资者是极少数,因为伟大的投资者,他们所具备的价格和价值的发现能力,这并不是能通过后天的学习和累积产生的,发现好价格的能力几乎是天生的,对人性的和对市场的理解是无法复制的。

对“好价格”的判断是“三好”投资准则中一般投资者和伟大投资者最大的区别。

归纳一下伟大的投资者找到“好价格”的两大要点:

①.判断市场情绪,即判断人性的变化:是指我们要做到逆向投资(反人性的投资),也正是巴老说的别人恐惧我贪婪,很多时候公司的基本面是没有变化的,变化的只是市场的情绪,在判断出大熊市、黑天鹅、业绩拐点的机会后,要顶住市场的恐慌压力,逆向投资抓住机会。如果你不能控制自己的情绪,那你就会被影响。贪婪恐惧是我们失败的主要原因,总想着买要更便宜一些,卖要更贵一些,心态的失衡才是很多基本面高手炒股失败最大原因,杀死你的是心魔。投资最难的地方并不是了解公司的基本面,而是了解市场人性并战胜自己。

那么这种逆向投资如何量化?很遗憾,无法量化,甚至无法学习。马克·塞勒尔曾在哈佛的演讲中说到为什么我们不能成为下一个巴菲特,他认为一个成功投资者的决定因素并不是智商有多高、拥有或者在今后的职业中拥有多少经验。知识是可以学习的,但人性是无法复制的,成功的投资者对人性的判断和对自我人性的控制是天生的,而绝大多数普通人纵然再努力,也绝对不可能成为巴菲特这样的大师,几乎没有人能在整个职业生涯中达到25%的复合收益率。

天才从出生一刻就注定了是天才,只有极少数人会取得伟大的成功,这一点不光是股市,不论在任何行业,都是一样的(任何行业都基本符合7亏2平1赢的定律)。或许短期看,普通人能做到超出均值的胜率,但长期看均值必定回归。无数的事实告诉我,伟大的科学家、商业成功人士、艺术天才、投资大师,这些超凡成就的伟人,几乎都具有异于普通人的人格,极度自负、高傲,完全不在乎他人看法,与世隔绝、冷酷无情,观察问题的角度不同与常人。

即使无法成为一个伟大的投资者,但作为一个优秀的投资者我们仍然要学会控制自己的情绪。我们不应该对价格太关注,而对价值又太漠视。股价下跌了,并不意味公司做得很差,同样的,股价上升了,也并不意味公司做得很好。事实是,如果你真正视股票为企业,你的情绪也不会随着股价的上升或下跌而波动了。因此要永远记住价值,价值,还是价值,而不仅仅是价格,只有心中具有强烈的价值感,才能抵抗恐惧的情绪。人性这玩意,千百年从未改变,未来也永远不会改变(除非我们都成了机器人)。

②.判断资金的偏好,即市场资金流动的方向:这是可以学习的,也是可以量化的。具体表现为趋势和量价的变化。

股价的波动是因为市场资金的变动,趋势的形成是因为市场资金形成了一致性的预期,表现出方向的一致性,即股价长期短期的向上或向下。此时抓住“好价格”的核心思想就是:判断市场资金一致性的预期,抓住资金转向的瞬间。具体可以通过看量价的变化,因为资金进入或离开都会留下蛛丝马迹,然后,长期资金的行为形成长期趋势,短期资金的行为形成短期趋势。

判断短期市场资金的偏好,可以让我们得到更好地找到好价格,这一点是非常重要的,不论是什么风格的投资者都千万不能忽视,特别是自诩为价值投资不需要技术分析的人,千万不要因为一个公司出现了价值低估的情况贸然买入,因为市场先生依然会把你搞的破产!计算安全边际的时候为什么要打折?打折就是在考虑市场先生的脾气,但这个打折打多少?价值投资的理论不会告诉你,只有盘面的信息才会告诉你。对盘面的感觉,对资金的流向都是需要长年累月的经验积累,盘感的养成也非一朝一夕。

总结

好生意、好公司、好价格的三好理念简单总结就是分析宏观行业,分析微观企业,分析市场和人性,对我来说,宏观经济运行方向和股票市场运行方向一点也不重要,预测是没有任何意义的,重要的是细分行业的发展前景、微观企业的发展前景和一个好的买点。

所以在寻找三好公司的时候,要常问自己10个问题:

1、公司的产品定位如何,所处行业的未来发展如何;

2、公司在细分行业是否具有竞争力,护城河在哪里;

3、企业的盈利模式是否具有可持续性(模式找对了没);

4、历史财务报表是否健康,尽力排除造假粉饰的可能;

5、公司股东治理怎么样,是欺诈小股东或者对小股东不重视;

6、横向纵向比较,找到公司的天花板在哪里;

7、现在的价格是否在安全边际内(用估值模型计算);

8、整个市场的情绪如何,短期资金的偏好是什么;

9、资产是否进行了合理的配置(采用动态平衡策略降低投资风险);

10、提升自我内心的修炼,做到不以物喜不以己悲。

最后多说一句,对于追求三好公司这一点千万不能教条主义。能追求“三好”公司是最好不过的,但很多时候,“三好”很难全,退而求其次也是无奈之举,所以有时候不是那么好的生意,但价格足够低也具备吸引力,有时候不是那么好的价格,但公司行业长期积极向好,也值得买入,巴菲特老先生也强调过,用一般的价格买入优秀的公司要远比用低估的价格买入平庸的公司来得好。

寻找“三好”公司的温床

通过前文已经明白“好生意、好公司、好价格”是成功投资者寻找牛股的必要指标,那么在什么领域能大量找到满足“三好”条件的公司呢?

对于大多数人而言,想到牛股,难免会去热门的行业和企业里寻找,但纵观整个资本市场,公认的白马股虽然都是满足好生意和好公司的条件,但都不满足好价格的条件。所以如果仔细观察一下全球牛股的历史,会惊奇的发现牛股出现频率最高的地方是无人关注的冷门股,他们多是隐形冠军或拐点公司。逻辑很简单,这些优质细分行业的冷门股具有足够低的价格,有足够的涨幅空间,同时基本面也非常好。所以我认为:三好公司诞生的温床就是优质冷门股,优质冷门股主要是拐点公司和隐形冠军(冷门股的投资也是彼得林奇投资的神髓)。

以下来总结一下拐点公司和隐形冠军的特征:

①.拐点公司(困境反转)主要特征:

1.表面一看一大堆问题,很多缺点,但同时有一个优点,就是资源禀赋;

2.从财务指标来看,毛利率很高但是净利润比较低;

3.按PE估值都较贵;

4.管理层出现变动;

5.公司正在回购或增持股票。

寻找拐点公司的步骤是:1.判断企业是否具有资源禀赋;2.是否因某种原因没能把资源禀赋发挥出来;3.是否市场给出了一个很低的价格;4.是否未来能有出现拐点的契机(对于拐点公司要辩证的看,因为有缺点,股价才会便宜,关键要能把握缺点是不是致命的,会不会改进)。

首先如何判断资源禀赋,举个例子:我们常听到说某上市公司拥有一块土地,如果把这个土地卖掉,它收回的现金远大于公司的市值,但这不是资源禀赋,投资这种公司往往不是机会反而是陷阱。真正的资源禀赋一定是要能够给公司持续带来现金流,持续带来盈利的,这个资源禀赋才有意义。这里分为两类,1、无形的资源,包括商誉(品牌)、渠道;2、有形的资源禀赋,比如百货公司的物业是能够持续带来现金流和利润的,又比如资源类公司的资源等等。

接着要判断资源禀赋为什么没有发挥出来。1.资源禀赋无法发挥的最大因素是公司的治理制度。比如很多资源禀赋的公司由于历史原因都在国企名下,由于体制原因,潜能没有发挥出来。2.黑天鹅事件,比如三聚氰胺;3.政策变化;4.市场需求的变化因素,周期类困境公司。

最后要寻找拐点的契机。

第一、公司体制改革(如股权激励、MBO、员工持股、引入战略投资等),比如国企改革MBO、股权激励、引进民营企业作战略投资者等(举例,比如片仔癀,国企的销售基本都不行,于是引进了华润集团作为战略投资者合作,比如上海家化,引入战略投资这后品牌重塑)。

第二、管理层换人后经营方针的变化,具体的改变体现在:垃圾资产的剥离(减少多元化),增加多元化拓展市场,把优质资产分拆上市等,举例:恒顺醋业,12年6月份的时候,集团公司的董事长换人了(这还不是上市公司的董事长换人),市场马上就给出反应大涨,因为市场预期董事长换人之后,会把主营之外的垃圾资产剥离。再比如在早之前的泸州老窖,也是在谢明上任之后股价跟业绩齐飞,古井贡,也是在以前的董事长曹杰走马上任后成为十倍股,所以换人是一个需要高度关注的。

第三、黑天鹅事件,由于短时间市场舆论的导向,很容易把出现黑天鹅事件的公司价格打得一文不值,但事实没我们预料的那么严重,那些离不开我们生活的产品最终会走出困境,黑天鹅也成了最佳的买点。比如08年著名的三聚氰胺事件,最后伊利股份成功困境拐点,成为十倍股,又比如核电站泄漏事件等等;

第四、政策出现变化,最典型的例子就是核电股、水电、天然气这些公共事业。

第五、周期类公司的困境反转,这个完全取决于市场和经济的变化。

② 隐形冠军是指某个公司在公众知名度相对较低,产品不易受人觉察的或者看不见的,只是存在于最终消费品的制造流程当中,或者只是某种消费品的部件或原料。赫尔曼·西蒙(Hermann Simon)是德国著名“隐形冠军”之父、是世界极负盛名的管理大师,出生于德国,1976年获波恩大学博士学位。《隐形冠军》一书作者,“隐形冠军”概念首创者。

1986年,时任欧洲市场营销研究院院长的赫尔曼·西蒙在杜塞尔多夫巧遇哈佛商学院教授西多尔·利维特,后者问他:“有没有考虑过为什么联邦德国的经济总量不过美国的1/4,但是出口额雄踞世界第一?哪些企业对此所作的贡献最大?”西蒙开始认真思考这一课题。他很快就排除了像西门子、戴姆勒-奔驰之类的巨头,因为它们和它们的国际级竞争对手相比并没有什么特别的优势。那么,答案只可能到德国的中小企业当中去找。

从那一年开始,通过对德国400多家卓越中小企业的研究,西蒙创造性地提出“隐形冠军”(Hidden Champion)的概念。他通过大量数据和事实证明德国经济和国际贸易的真正基石不是那些声名显赫的大企业,而是这些在各自所在的细分市场默默耕耘并且成为全球行业领袖的中小企业。它们在利基市场(niche)中的地位无可撼动,有的甚至占据了全球95%的市场份额(比如德国卷烟机械生产商Hauni);它们的技术创新遥遥领先于同行,其人均拥有专利数甚至远远超过西门子这样的世界500强公司;但是因为所从事的行业相对生僻、加上专注的战略和低调的风格,它们又都隐身于大众的视野之外。

早年的研究中,西蒙认为“隐形冠军”现象仅限于德国,根植于德意志民族悠久的手工业传统和对职业的自豪。但是进一步的研究发现,隐形冠军企业在美国,在南非,在新西兰,在亚洲都普遍存在,它们不但同样在各自所在的经济体中扮演着非常重要的角色,而且和德国的隐形冠军企业有着惊人相似的成功法则。西蒙发现一些中国公司已经成为行业内的隐形冠军,他们被称为市场领跑者。例如,上海有家公司专门制造港口起重机,在该领域这家公司是全球最好的;在重庆,有家制造集装箱的企业已经占领了该行业全球17%的市场;两三年前,商丘一家制造手机送话器的厂家也做到了行业内最好。《经济学家》杂志上一个数据让西蒙很感兴趣,中国68%的出口来自于雇员不到2000人的小公司,中国的产业结构和德国的非常相似。

隐形行业冠军公司的特征:在《隐形冠军》一书中,赫尔曼·西蒙曾经将隐形冠军的成功经验归结于:燃烧的雄心、专注到偏执、自己攥紧客户、贴近卓越客户、“非技术”创新、毗邻最强者以及事必躬亲。隐形冠军大量存在于许多并不起眼的细分行业。这些领域的起点低、没有太多门槛限制,但最核心的莫过于一点:专注。无论企业最初从事的是别人不屑做、不能做还是没有想到的特殊领域,它们都做到了持之以恒、坚持到底,绝不轻言放弃,最终获得了不可撼动的市场地位。

隐形冠军的一些具体特征(参照彼得林奇的标准):

1、公司的名字听起来枯燥乏味,甚至可笑(名字非常奇怪的公司往往会被低估,因为大众认识不充分,看其名不知其行业。特别中国是散户主导的市场)。

2、公司业务枯燥乏味甚至让人厌恶。

3、公司从母公司分拆出来( 因为它们很多都有优秀的资产负债表)。

4、机构几乎不持股,分析师不追踪。

5、公司被谣言包围(黑天鹅)。

6、公司可能处在一个几乎不增长的行业(面临 较少的竞争)。

7、公司有一个利基。

8、人们要不断购买其产品的公司。

9、公司在增持或回购的股票。

具体到A股,有很多股票也是符合“隐形行业冠军”的标准,但这些名不见经传的企业未来都有很大的概率成为细分行业的龙头,成为伟大的企业。

人生观、价值观、世界观

最后讲一讲自己这几年来的心路历程和投资感悟。

初入股市的时候,我渴望的是轰轰烈烈的人生,当时崇拜的对象就是利文摩尔一样的人物,期待着从一无所有能到几亿身家,即便最后可能会破产一无所有,但我也认为是值得的,至少曾经辉煌过。所以当时根本不懂什么价值投资,就是趋势投资,但我几乎没有接触过技术分析,一上来就琢磨庄家,怎么跟庄,怎么顺势。这一点应该也和部分初入股市的人是一样的。

在经历市场的磨练,自我心态的磨练后,我终明白,为了不让真理的路上人满为患,命运让总是让大多数人迷失方向。其实投资、做人都是一样的,一个人持有的投资观就是其价值观、世界观、人生观。对于一个追求梦想的心来说,最重要的是坚持做好自己,他人怎么想、怎么做,都和自己无关,我们只要按照自己的准则,就会寻找自己的人生,追求理想,顺便把钱赚了(站着赚钱),这才是最重要的(投资也是一样,不论市场如何变化,坚持寻找三好公司,这才是最重要的,不要被任何事情影响)。

我深刻的明白,无论在什么行业,成功从来不会一帆风顺,成功者永远是少数。在投资界更是如此,独立思考、远离大众的结果必然是遭到各种质疑甚至谩骂,能够坚持下来的寥寥无几,不考虑天赋的因素,除了努力和坚持,找不到成功的第二条路。我从不求能得到所有人的认可,甚至不求大部分的认可,投资本来就是一件孤独的事,张小娴说过:孤单不是与生俱来的,而是由你真正爱上一个人那一刻开始的。

我认为:孤单不是与生俱来的,而是由你真正读懂了投资那一刻开始的。我宁愿做一个大众眼中的傻子,我努力坚持着自己的投资观(三好公司),我宁愿做一个偏执狂独自上路,或许只有偏执狂才能成功。成功是99%的汗水和1%的天赋,虽然1%天赋决定了你是否能成为一个伟大的投资者,但即便没有天赋,至少我们通过努力成为一个优秀的投资者,而不是悠闲的敲打着键盘,看着电影,玩着游戏。

2018年度最具收藏价值类文章——如何通过财报做公司基本面分析

喵叔阅读(241)

在看报表之前,首先需要得找出一些关键的问题,作为交易者,最好带着问题在财报里找答案。财务报表上哪些指标能看出企业经营是否正常,如果报表应该是真实度比较高的,那么可以通过 36 项关键问题点去展开分析:

1、企业销售业绩是反映还款能力的真实写照,基于此,银行首当其冲会将目光锁定在企业三年来的销售收入上,与此同时,可以看出企业的销售收入情况是愈加渐入佳境,还是陷入窘境。

一般来说,主营业务收入增长率大于 8%,说明该企业的主业正处于成长期,如果该比率不足 5%,说明该产品将进入生命末期了。

2、企业近三年的利润总额和销售利润分别是多少?三年来这些数据的变化情况,反映了企业怎样的成长曲线,原因几何?是企业竞争乏力,是行业不景气,还是企业具有季节性销售模式,诸如此类的种种猜测会迅速在信贷员的脑海中跳转。

3、企业近三年的资产负债情况如何?资产、负债、所有者权益分别是多少?资产负债率与行业总体特征是否趋同,保持「步调」一致。

4、企业近三年的经营现金流量是多少?净利润与现金净流量之间的差额又是多少?若现金净流量小于净利润,那么为何企业总向外掏钱,导致荷包扁扁。

5、企业流动资产和流动负债是多少?流动资产减去流动负债,剩余的运营资本有多少?若流动负债处于高位,是什么原因所致?是企业出现短贷长用的现象,还是显现出山穷水尽的迹象。

6、企业应收账款明细账上,有哪些应收账款的账龄超过 1 年,它们中有多少会沦为呆账,企业是否按照财务制度制定坏账准备。

7、应收账款的客户群体是单一化,还是零零散散、较为分散,它们是否有债务违约或取消合作的可能性。

8、应收账款周转速度是快如飞瀑,还是慢如蜗牛,是否符合同业标准?应收账款周转速度应大于六,速度越高,应收账款平均收款期越短,资金回笼的速度也就越快。资产流动性既然就有了保障,偿债能力当然也不会受拖累。

9、正所谓勿以「数」小而不为,当收入增长率敌不过应收账款增长率时,银行异样眼光也会向企业投射过来,眼神中夹杂着一丝疑惑,好像在说导致这一现象的原因究竟是企业经营管理不善,还是市场竞争环境加剧所致。

10、查看企业库存商品明细账,摸清其收发结存的情况及规律。

11、了解囤积在企业 1 年以上,不易变现的库存商品和半成品分别有多少。

12、产品售价以低于采购价出售时,损失达到多少?存货是否计提跌价损失。

13、存货周转速度中小企业应大于五次。存货周转速度越快当然越是一件好事,存货占用水平越低,流动性越强,流动资金能够在企业的控制范围内,为偿债能力上了一道安全锁。

14、存货增长额是多少?存货增长额与销售收入增长额之间的关系?与固定资产增长额之间的关系?与利润总额之间的关系?

15、存货发出时,企业采用了哪种计价方式?是实际成本计价法还是计划成本计价法,采用后对当期利润和成本带来了哪些影响。

16、存货当下存放在何处,是场内还是场外?存货是否已被缓解企业的资金压力派上用场,质押给他行或第三人。

17、查看预付账款明细,将采购价与市场价格做比较,看是否合理,且是否符合合同约定。

18、其他应收账款明细是什么?如果企业其他应收款/流动资产总额 ≥10%,则应审核其他应收款。要求核实说明该企业其他应收款的主要项目,以证实是否存在抽逃投资、大额资产转移现象,同时要对其他应收款的回收性进行审核说明。

一般情况下,其他应收款具体项目包括应收的各种赔款、罚款,应收出租包装物租金,应向职工收取的各种垫付款项,备用金,存出保证金,预付账款转入等。

19、固定资产明细是什么?产权是否明晰?

20、固定资产是否已抵押登记给他行或第三人?

21、企业采用了怎样的固定资产折旧方法?是年限平均法、工作量法、双倍余额递减法还是年数总和法?采用后,对当期利润带来哪些影响。

22、固定资产入账依据是什么?固定资产账面价值与实际购买价值是否相符?固定资产评估入账的依据是否充分?评估价值是否过高?

23、生产设备是具有时代感还是富有年代感?其是否具备可变现为王的魅力。

24、在建工程的总投资多少?已投资多少?竣工验收还需投资多少?在建工程投入使用对未来销售收入、利润、融资需求的影响?在建工程是否已抵押?

25、有禁止转让或补交土地出让金后转让的要求?土地是否已抵押?

26、固定资产是否已出租?出租合同的期限和付款方式是什么?出租价格是否合理?承租人是否同意租赁人违约时解除租赁合同或将租金缴纳给银行?

27、短期借款、长期借款、应付票据明细?各银行授信金额多少?授信余额多少?到期日?利率水平?是否逾期?五级分类?担保方式?是否有短贷长用现象?

28、应付账款明细?应付账款期限是多少?一年以上应付账款有多少?是否已违约?是否有纠纷?

29、应付账款增长额是多少?是否高于往年增长额?是否高于平时增长额?是否有调整经营性现金净流量的嫌疑?

30、预收账款明细?预收账款金额与合同约定生产进度是否相符?是否已开出预收账款保函?

31、企业营业税缴纳多少?企业进项增值税多少?销项增值税多少?是否与税单相符?与报表销售收入是否匹配?

32、企业是否享受各种税费减免政策?是否享受各种补贴?

33、企业实收资本多少?注资方式是什么?是否抽逃?

34、企业资本公积计账是否合理?固定资产评估增值是否符合市场价格?

35、企业经营性现金流入量占销售收入比是多少?

36、投资收益率是否符合同业水平?投资收益中获得现金的比率是否正常?长期投资是否存在不良资产?

对于一个陌生上市公司的财务报表,一般这样快速来浏览:

1、先看利润表的结构

浏览收入、成本费用、利润的金额和大致的比例结构,建立一个初步印象。看看最近两年利润表的变动,对经营状况的变动建立初步印象。接着再看利润表的盈亏与现金余额的增减变动对应关系如何,如果一个公司很赚钱,比如腾讯一年收入 400 多亿,净利润 100 多亿,我会好奇他的现金余额是不是也多了 100 多亿,如果是的话那 OK 确实够赚钱;如果不是,我会去看现金流量表,他到底钱花哪去了,或者是赚了但没收回来;

如果钱花在购买固定资产或公司并购上,那就去看资产负债表是不是相应增加了这些资产,以及进一步看能否挖掘到这些大额新增资产或并购有何目的以及是否合理(公司实际控制人通过虚增资产或隐蔽的关联交易是最容易进行利益转移的)。

2、浏览附注中收入、成本和费用项目的明细和变动

收入在我看来是最重要和值得关注的项目,一方面公司经营状况和趋势都体现在收入之中,理解公司的收入内容、结构、市场竞争力和未来趋势较为重要;另一方面,大多数行业中,会计收入确认相与一般人的商业常识和理解十分贴近,不像成本确认那么复杂(像制造业和房地产业等成本的成本计算,成本计算容易出错。假设利润率为 10%,如果成本多计了 1%,利润可能就减少 9% 左右)。

对于收入,比如看云游 Forgame,会从两个维度列表披露自主研发运营游戏的分成收入和 91wan 的推广运营分成收入明细、比例和每年变动,以及游戏发布和退市的数量和分布,甚至告诉你研发者和推广运营者的利益分成大概是 2:8。对于成本费用,主要也是看结构和内容,比如对 Forgame,我会看他的人工成本有多少,推广费用有多少。

3、浏览资产负债表结构

看两年现金余额以及现金流量表的收入支出分布。拿应收账款余额除以月均营业收入,看应收账款到底大致相当于几个月的收入(应付账款类似),掂量一下靠不靠谱,无法掂量也可以知道一下有个底。现金+各种应收应付款的净额可视为一个公司可确定的类现金资产(补充:A 股个别公司预付账款很大的,在会计上经常是做错账,比如将预付购置固定资产计入了流动资产)。

土地和房产的市价和账上价值差别比较大,需要单独拿出来划分出来看,专用机器和软件、长期待摊费用以及商誉大多数时候可以视为低价值或无价值资产,因为卖出去不值钱,而其挣钱能力已经纳入利润表分析中已反映的盈利能力了。

(看利润表是想知道公司最近几年都挣了多少钱以及增长率如何,可以粗略但不太合理地匡算它未来 10 年能赚多少钱。看资产负债表是想知道公司现在手上有类现金资产。这两者加起来就是公司的绝对估值,不准确,但可以心里有底。看利润表比看资产负债表要花时间得多,因为资产负债表反映的净资产是已经存在的事实,它是多少就是多少,八九不离十;但看利润表的收入、成本和费用,了解背后的业务经营状况,以及行业前景、竞争状况和企业的竞争力,进而来预测公司未来盈利前景和增长率,才是最核心和最困难的地方。)

4、关于现金流量表

学过会计的就知道,现金流量表是根据资产负债表和利润表倒算出来的,并不是每一笔现金流的汇总(官方指引就是这样编制的,也没有公司做账会去精细到划分现金流量类别)。所以,现金流量表并不重要,因为他所反映的事实,已经分散在资产负债表和利润表的明细里面,他仅仅起到辅助作用。

(比如:一个公司赚很多钱,现金却没增加,如果没有现金流量表,我需要去看费用支出情况和资产增减的情况来了解公司的现金到底花去哪了;有了现金流量表,我们可以把现金流量表当作去目录去查看,就可以更快定位现金增减在哪里)。

另外,现金流量表涉及较多计算过程,如果编制者不细致还容易会算错,再之现金流量表有些项目是列示「总额」还是「净额」编报表的人也很容易出错,看报表的人自然就会不太肯定或信任。所以,现金流量表在我看来,仅仅是一个承担一个现金流量的「目录」的角色,而且还要小心它到底有没有计算对。

5、财报中常常忽略不看的东西:

1)税项:税务是最复杂的会计处理内容之一。但可能我比较另类,我几乎从来不看(主要是因为即使逃税但一般交易者也不易看懂);因为上市公司相对守法,只要按规定交税,如果你了解税法,那它是怎样就是怎样了,无关一个企业的盈利和成长能力;

2)非经常性损益:非经常性损益无关一个公司的核心能力,它所产生的一次性后果已经反映在资产负债表了(比如政府给公司补偿发了 100 万元,这 100 万元已经变成现金体现中公司的现有价值上了,在利润表上我会当他没发生过);对重大非经常性损益我才会去看;

3)其他不重大的财表项目,比如如果其他应收款金额一直都不重大,我就完全不看他了;

4)大多数会计政策:财报中会有会计政策的长篇幅,我只会选择性看个别独特的东西,比如制造业中的折旧政策,收入成本很难划分的公司采用的确认方法,其他大多数完全忽略。即使有公司会通过会计政策做文章,但普通交易者不一定能看懂。

6、寻找业务接近的公司财报来做比较

将财报浏览完后,就已经大体上了解公司的资产规模和经营状况,包括利润率是多高,是轻资产还是重资产等等,但是如果不是业内人士,很难判断经营收支是否符合商业逻辑,这就需要尽可能需要寻找业务接近的公司财报来做比较,这也应该是所有财报使用者避免不了要做的事。看单一公司的财报只能看到单一的事实,而缺乏一个衡量比较的基准容易会使人缺乏方向感,如果能做到纵观同行业、相近行业和不同行业的财报,看财报就能在心里有所比较,心里更有底,所以,到底还是得多看。

而对于估值,专业投资或分析人员会将多年财报数据罗列出来,采现金流量折现等方法进行估值,估值涉及假设过多从而难以量化准确,但依然有重大参考意义;对于时间有限的业余人士,拿最近几年的利润和净资产做一个粗略的估值计算,在考虑股票流动性产生的财富放大效应的基础上,与市值做比较,也多少可以让自己心里有些底。

如何对互联网企业做基本面分析?

首先,讨论一下互联网生态的问题,每天大家都看到很多关于互联网生态的观点和评论,我今天跟大家分享一些我所理解的互联网生态的内在逻辑。

以交易为核心 ▼

首先,如何达成「交易」是整个生态的核心。换言之,所有的生态活动应该最终指向交易。2013 年,这个观点争论挺大的,当时很多人都认为,互联网是流量为王,以流量为核心。但现在认可我这个观点的人越来越多了。

那么,哪些是交易呢?在我的理论框架中广告不属于交易。我认为,交易可分为这三大类:实物交易、服务交易和金融交易。金融虽然也是服务的一种,但是因为金融业的盈利模式和风险控制和一般的服务很不一样,并且受到严格监管,所以我把它单列出来。

1、实物交易也包括两种形式:一种是线下交易,比如一家汽车制造厂商,找新浪做广告,然后指向线下卖车交易;另一种我们谈论更多的、跟互联网有关的方式是电商。

2、服务也分线上和线下。现已盈利的线上服务主要有两种,一种是游戏,另一种是交友或者是婚恋。线下服务就是现在最火的 O2O 服务。

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而实现交易有一个巨大的壁垒,就是信息。交易本身附带着大量的信息,信息的丰裕凸显出注意力的价值。为了达成特定交易,就需要获得用户的注意力,就必须通过“导流”,所以,信息的导流对于交易的最终达成至关重要。

就像一个水库的导流,导流首先要有水库,然后要有渠道。信息的导流也是一样的,既要有「人群」,还要有「渠道」。

以人群为基础 ▼

人群有四种分类:

1、全人群,即所有人都要使用。比如谷歌在评价新项目的时候,会依据「牙刷原则」,即公司做出来的产品,能够让全世界一半的人每天使用两次。这意味着,Google 将自己产品定位于全人群。

2、基于社交工具的聚合人群,比如我们通过微博、微信朋友圈,以及各种各样的微信群分享内容来导流。

3、线上社区,就是用户根据自身兴趣或者特点,而形成的各种线上社区。

4、线下社区。我们家小区里好多的朋友,就是通过微信经常组织一些活动,形成线下社区。了解了不同的人群之后,我们就要考虑通过哪些渠道将这些人群导向交易。

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以渠道为纽带 ▼

渠道有三种方式:

1、用户主动模式,是指用户自己主动去寻找信息,也就是「搜索模式」。百度和谷歌都是成功的通过全人群的搜索导向交易的商业模式。

2、用户被动模式,就是交易信息并不是用户有意识想要的,而是不经意间被推送的。最传统用户被动模式的就是广告。另一种用户被动模式是「导购」。现在出现了大量的垂直导购网站,最火的比如母婴系列导购网站,就是通过向妈妈们推荐给小孩和妈妈自身需要的产品,将流量导给电商,从而收取佣金或广告费。

(1)导购模式先将线上线下的人群进行纵横的分类。可以依据人所处的不同生命阶段来将人群进行垂直分类;也可以对人群进行横向分类,比如说爱好旅游的人群、打高尔夫球的人群。无论是纵向还是横向,做线上社区都需要对人群进行重度细分。

(2) 然后形成渠道内容。有三种内容形成的方式:UGC(User-generatedContent, 用户生成内容),这是大量传统社区使用的方式;PGC(Professional-generatedContent,达人推荐内容),这种方式是以达人为主导,比如说穷游网;但我我认为未来一定会走到DGC(Data-generatedContent,数字匹配内容)模式,通过人群信息的采集来匹配平台自由数据库,以生成用户所需内容。

3、用户互动平台。它通过用户参与来形成一个广泛互动的交流平台,连接人群端和交易端。这是传统制造业能成功升级的关键所在。通过打造一个用户互动参与的平台,将人群需求与生产能力连接起来,打通从人群到交易的整个过程。虽然目前已出现了一些企业级的互动平台,如小米,但非常可惜的是,市场仍然缺乏一个平台级应用,一个可以适用于各类公司及场景、可以定制的用户互动参与平台。

基本运行机制 ▼

我们下面进一步来说明人群、渠道和交易这三者之间的运行机制。一般来说,一个交易是从人群的需求开始,通过渠道的信息导引,最终到交易端的交易完成,我们把这个过程称为从信息到交易的交易促成机制。

另外,在交易完成之后,交易信息、渠道信息及其交易体验会返回来影响人群端的行为,这个过程叫做信息反馈机制。在这两个机制的共同作用下,会形成大量的数据,在数据层形成人群、渠道和交易端的有机融合。

关键与趋势 ▼

面对人群端、渠道端、交易端的众多应用,如何评价是否是一个好的应用,处于不同环节应用的成功关键是什么?我认为,做人群的产品一定要实现「高频」,做渠道的追求「精准」,做交易场景的追求「便捷」。目前中国的互联网企业中已有这样的基因代表:人群端的基因代表是腾讯,渠道端的基因代表是百度,交易端是阿里。BAT 各占一头,他们把自己的环节经营好了,就能做到的千亿级以上的公司。

如何做好这些不同类型的应用?做人群端的,关键是要懂得人性,做渠道端的关键认识到数据的重要性,做交易端的关键是设计用户友好的场景来促成交易和支付。

各端应用的收入模式是什么?人群端主要是靠广告及增值服务,渠道主要是靠广告、佣金和导流费用,只有交易端能够形成利润。我们再进一步分析就会发现,在整个生态里面,如果没有交易环节,整个生态就没有收入。而在人群端和渠道端实现的收入,本质上说都是交易利润分配的。

换句话说,在交易端能够赚 1 元钱,才可能有机会分给渠道 2 角钱,分给人群 3 角钱,但如果没有在交易端赚的 1 元,前面环节是无法获得收入的,整个生态就会崩溃。这就是为什么我说所有的产品最终必须指向交易的原因。

未来做人群的,最核心的就是要了解用户的模糊需求,即使用户不主动提出需求,但是公司仍然能知道。例如通过人群画像、通过数据采集的各种方式,能够分辨出用户的模糊需求,然后在渠道端把不同人群的信息给融合起来,达到数据链匹配,最终导向柔性生产。我觉得这是未来的一个大方向。

现在很多人都说以后若没有技术,估计很难创业了。我觉得大家都有创业机会,做人群的人,未必需要有很多技术,但一定是有情怀的人,比如文青就是很有情怀的一类人;但如果做渠道和数据,最好是工程师,最好懂技术;而做交易的可能是个商人,有商人的特质。

比如 BAT,做微信的张小龙确实是一个很有情怀的人,李彦宏就是一个工程师。马云肯定是一个商人,能细致地考虑并安排好各个方面的利益关系。所以,大家都有机会,只不过要挑适合你们做的事情。

「互联网+」下的产业链整合 ▼

刚才我讲的是一个二维层面的状况,未来我们需要从立体的角度来考虑这个问题,就是不仅从一个简单的端,而是从一个层面来考虑。

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在人群层,我们最重要的考虑是,做的产品能多大程度聚合社群。在全人群的空间里面,每个人或者人群都是一个信息采集点,这个人不仅是指自然人,也可以是公司,是法人。这些人和人群会有大量的行为和信息,我们需要把他们聚合在某一个社群里面。

举个简单例子,许多人都喜欢旅游,我们有没有办法把这些喜欢旅游的人给聚合在一起?这就需要有一帮有情怀的人,通过一些讲故事的方法,将这样的社群聚合并构建好。在有了社群后,我们就可以采集到各种各样的信息,并进行数据画像,然后这些信息就会归结到渠道层,以进一步进行大数据的融合。

大数据融合的关键是,在这个社群,或许只能采集到一部分信息。而另一个社群里,也许能采集到另一部分信息,这两部分信息一叠加起来就可能是一个很有价值的数据点,就可以拿来促成交易了。在数据层融合了很多大数据之后,就可以指向下面的很多具体交易。

有了大数据融合的支持,未来的产业链整合可能完全不同于传统方法。以前产业链的整合都是这么做的:比如说我是卖轮胎的,为了把轮胎做好,我就去买一个橡胶厂,这就是纵向的业务整合。另一种整合是比如我在深圳做超市的,看到东莞也有做超市的,就把它合并了,这种是横向的业务链条整合。

而未来可能未必如此。在未来,也许会将卖汽车、卖豪宅、卖高端的医疗产品,这三个原本非常不相关的业务放在一个集团里面。因为当这个集团掌握了大量高净值人群的核心数据,就可以通过这个数据点来映射可以由这个数据点所涵盖的各种业务,以此进行产业链整合。这不再是以前所说的业务之间的协同效应,而是要进一步考虑数据层映射下来的数据「融合效应」和「溢出效应」。

所谓溢出效应是指,我卖豪车的可能有一堆高净值人群的数据,我有这堆数据之后,下一步的扩展不仅仅是开更多的 4S 店,我还有可能会买一家高端医院,专门来服务这些人群。并且我知道他们有什么样的需求,还可以跟房地产商合作,根据这些人的具体偏好来做设计产品。

所以在未来,产业链整合的制高点其实是数据归结点的控制。你控制了多少数据,就意味着你可以整合多少产业链。所以,信息采集点的铺设就成为了一个非常重要的关键。现在,我们数据采集点的铺设做得还不够好,但其实这也给大家留下了巨大的创业空间。大家可以想想,如果有一个好办法,能采集不同的信息,并且聚集起来,这绝对是一门好生意,会吸引到很多投资。

根本原则 ▼

讲完了互联网生态基本情况,我们可以总结出一个评估公司价值的根本原则:站在哪里,朝哪个方向,离什么交易最近。

「站在哪里」是指,所做的是人群端,渠道端,还是交易端。公司是站在什么细分市场里面做什么样的事情。

「朝哪个方向」是指朝向哪个具体的交易,应该跟谁合作才能够让交易能够最快的促成。

「离什么交易」是指所朝向的交易的市场规模。我们要看所指向的交易是十亿的市场规模,还是万亿的市场规模。还要判断这个交易是高毛利还是低毛利,是一个很累的交易还是一个很简单的交易。所以离什么样的交易最近非常重要。

「最近」是一个关键词,我们在互联网思维里面,经常会听到「唯快不破」,「唯快不破」以前更多谈的是速度上的迭代。但什么是最快的,直线是最快的。所以,我想说的是如何能够以最快的速度实现闭环,就是要找了一个好的方式,离所需要的交易最近。

互联网平台公司财务报表分析 ▼

基于我们以上对互联网生态的理解,如何提升我们的财务分析能力呢?我举几个例子,这是 2013 年年报,这是最新的季报。去哪儿去年亏了 1.9 个亿,今年一个季度就亏了 4.2 个亿。优酷、京东、微博也是巨亏。很不幸,我们很多互联网公司都亏损,那该怎么看?是公司盈利能力不行,还是公司其实不错,但我们的财务信息有重大缺陷,没办法去体现它的价值?如果是后一个原因,我们就改变和提高我们的方法,发掘公司价值。

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网络效应 ▼

传统的许多行业是线性关系。但互联网平台公司是另一种形式,存在网络效应。平台公司通常有超过两边的市场。举一个双边市场的例子,比如淘宝就连接了卖家和买家。

网络效应是指某一个单位增加,会引起其它单位的增加。举个例子,比如微信,越多人用微信,就有更多的人会使用,这就是一种「同边网络效应」。另外还有一种网络效应,当买家越多,就会有更多的卖家出现,接着就会有更多的买家,这种被称为「跨边网络效应」。无论是同边网络效应,还是跨边网络效应,都是一家互联网公司最重要的价值所在。

财务目标 ▼

有了对互联网平台的一点基本知识后,我们来谈一下财务分析。首先谈财务目标。一家公司一定是有财务目标的,互联网公司和传统公司的财务目标有极大的不同。比如我要投资做一家发廊或小卖铺,第一句话我就会问,什么时候回本?什么时候开始赚钱?传统行业追求的是「短期赢利」。

互联网公司不一样,互联网追求的是「我要活着」。因为在每一个细分领域,往往不会有超过两家公司,「赢家通吃」。传统市场就好多了,能允许多方共同分享。如空调就有格力、长虹、奥克斯等等。既然财务目标不一样,那么我们做财务分析也就不一样,对于一家公司估值的方式也不一致了。

以「去哪儿」为例 ▼

接下来我来讲互联网平台公司财务分析的具体方法。我们以「去哪儿」公司为例,这个公司的盈利情况很差,其财报显示,2011 年亏损了 4100 万,2012 年亏损 7500 百万,2013 年是亏损 1.5 个亿,就是说这家公司亏的越来越多。

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「收入结构」决定赢利模式 ▼

我们第一步是看收入结构,收入结构决定赢利模式。去哪儿最大的一块叫 P4P 收入,即用户每点击一次去哪儿网的点击,去哪儿就会收取旅游服务提供商一定比例的费用。所以本质上,去哪儿是一个广告公司,它就是导流量的。刚有同学跟我说它跟携程很像,我们再看携程,携程赚的是酒店预订和机票预订,它赚的是佣金。去哪儿卖的是广告,携程赚的是佣金,这显然是不一样的。

去哪儿把这种模式称为比价搜索平台,来收取点击服务费,这跟百度很像。携程实际上是把线下的旅行社搬到了线上了,将原来要线下填单子或者靠打电话订机票的服务方式,改变为线上买机票订旅馆,所以携程仍然是以传统的旅行社模式来赚钱。所以我们不分析这个结构的话,有可能以为他们是一样的,其实他们的内核是完全不同的。

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「成本结构」决定平台延展性 ▼

我们第二步是看成本结构,成本结构决定平台延展性。成本包括固定成本和变动成本,如果固定成本比较高,那就意味着平台的延展性比较好,收入越增长,毛利率就越高。简单点说,我如果投了一笔钱进去,再也不需要投钱,那么我多卖一个人,我的平均成本就会更低一点,毛利率就更高一点。平台延展性对一家公司能够持续,并且对某些不可预料的爆发点能作出快速反应,有决定意义。

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从图 7 看出,优酷的收入在 2011 年到 2012 年收入增加了 100%,但宽带成本增加了 61.5%,所以宽带成本的固定性很强,而内容成本增加了 203.3%,所以内容成本的变动性很强。

进一步讲,如果我们要给优酷提建议,那很重要的一条就是变动成本增速远高于收入增速。如果你们去一家公司做尽调,要把固定成本和变动成本分析清楚,看它的平台延展性怎么样。总成本一定,固定成本比例越高的话,延展性就越好。

调整毛利率 ▼

会计有一个重要原则叫配比原则,就是收入和成本要匹配,若公司一年发生100万的收入,要弄清楚需要多少成本以匹配。但是互联网平台公司和传统公司的成本配比是不一样的,我们对毛利的概念就要去拓展一下。

一家互联网公司为了达成交易,引流是一件非常重要的事情。也就是说你的用户数量和收入往往是和你的营销费用紧密相关的。如果哪一天营销费用下降了,用户数也跟着下降,根据配比原则,由于是用营销费用来驱动收入,那么营销费用就应该进入毛利率的计算中。传统的毛利率计算方法是收入减去成本,除以收入,我们发展出了一个指标叫做「调整后毛利」,即收入在减去成本后,还要再减去营销费用,除以收入。

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我们来对比去哪儿和携程(见图 8)。去哪儿的调整前毛利率在 80% 以上,高于携程的毛利率。但调整后发现,携程的毛利率都在在 50% 以上,而去哪儿只有 30% 多,从这个指标我们可以看出去哪儿较携程要差一些。这说明去哪儿需要大量的流量购买来实现交易,而携程整体竞争力更高。

网络效应的计量 ▼

我们可以通过三个指标来计算网络效应。

1、单位活跃用户价值(营业收入/活跃用户总数):它体现的是单位活跃用户带来的收入,网络效益越好的话,它用户价值就应该越高。

2、用户活跃度(活跃用户数/用户总数):体现的是总用户中活跃用户所占的比率,如果是一个好的平台,这个指标肯定要更高一些。

3、单位营销效果(用户总数/(营业成本+营销费用)):就是我每花一块钱能带来几个用户。在极端情况下,我什么钱都不用花,用户就纷纷而来,我们把这种流量叫做自然流量,不然的话我就要购买流量,就要做营销了。我们要拿用户总数除以我们所有的投入,即营销费用加上营业成本。

分解模型 ▼

我自己做了一个指标,现在也有越来越多人在用,叫做「投入毛利率」(调整后毛利/(营业成本+营销费用))。资产负债表在互联网公司不好用,因为它每有一块钱都要用掉,用掉了还不能确认为别的资产。比方说现在投了 500万 进来,我这 500 万拿来买车了,我就有 500 万资产,但我用来招了一堆人来写代码,我就 1 分钱资产都剩不下,但我确实投了 500 万。

因为它最终形成的资产可能非常的小,但投入可能非常的大,所以资产负债表就不好用了。因此,我们在考虑一家公司实际的经营业绩的时候,应该考虑它是投入多少,投入能带来多少毛利。所以我发展出了「投入毛利率」的概念,而不是资产负债表的资产或者所有者权益。

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见图 9,投入毛利率可以分解成四个指标,它等于调整后毛利率,乘以单位活跃用户价值,乘以用户活跃度,乘以单位营销效果。

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见图 10,根据去哪儿 2010 年到 2013 年的数据,调整后毛利率从 44.8% 现在提升到了 2013 年的 53%,这好像跟我们一开始看财务报表的感觉不太一样,我们之前看到的财务情况是越来越差。但其实我们分析越来越差的原因是加大研发,还有一部分股权溢价之后记录到了管理费用,后者是一次性的。在我们进行调整后,发现其实这家公司的状况是越来越好了。所以研究公司,用什么角度来看,是非常重要的一个问题。

在将这个调整后毛利率分解后,我们发现去哪儿最重要的改进是单位活跃用户价值提升了。2010 年的时候,单位活跃用户才花 9.8 元,2013 年花了 14.6 元,这个很好。但是单位营销效果越来越差了。2010 年的时候花 1 元钱还能带来 0.84 个人,2013 年我只能带来一个 0.52 个人,这说明该行业竞争越来越激烈,流量越来越贵了。

下一个问题,我们是否可以根据上述分析来给去哪儿提一个建议?我个人觉得,其实去哪儿稍微提高用户活跃度是不是比较简单,我个人不太喜欢去哪儿,我觉得第一是客服确实太差,第二是里面报价太混乱,所以很多人用完一次就不用了。去哪儿如果能够将用户留住,将用户活跃度提升 30%,那么利润就会提升 50%,那多好了。

一个好的财务分析方法,第一能够用一种新的角度看一家公司的报表;第二,我们是要发现他公司价值增长的原因在哪;第三,为公司进一步发展提出建议。

调整研发费用 ▼

此外研发费用也是一个问题。财务会计有一个缺陷,为什么买一辆车可以说是资产,但找人写代码就是费用?这种道理在互联网的时代里是站不住脚的。我们要考虑,能不能用某种财务报表分析的方法将支出的研发费用调整为资产?根据多年的会计、金融的研究,大家都觉得研发费用应先资本化,后费用化。我们先把过去三年所有的研发费用资本化,然后再摊销,其实更符合公司价值。

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见图 11,数据显示去哪儿原来 2010 年亏损了 4100 百万,2012 年亏损 7500 百万,2013 年是亏损 1.5 个亿。但如果我们调整了去哪儿研发费用后发现,2012 年公司其实是赢利 1190 万,2013 年就亏了 3000 万左右。这个亏损主要是因为公司 2013 年上市,高管手上所持有的股份溢价,计入了管理费用而造成的。这家公司并没有想象中的那么差,并非如我们之前所说的每一年都亏损,并且亏损越来越大。

公司在生态圈中的地位 ▼

从财务报表中,我们还可以分析出公司在生态圈中所处的地位。如果公司在生态圈里是有话语权的,最简单的是公司能欠别人钱,别人不欠公司钱。如果别人谁都能欠公司的钱,公司什么钱都收不回来,那确实没有江湖地位。公司的应收账款比较小,其话语权就比较大;若应付账款比较小,则话语权就比较小。

2018年度最具收藏价值类文章——如何通过财报做公司基本面分析

2012 年,去哪儿无法预收别人的钱;但是携程每做 1 元钱生意,就要预收 3 分钱,有预收款说明很不错。2013 年,去哪儿做 1 元钱生意,别人会拖欠它 2 角钱,携程则预收别人 9 分钱。去哪儿基本不拖欠别人的钱,但 2012 年携程每做 1 元钱的生意就能拖欠别人 0.12 元,2013 年可以拖欠别人 0.23 元。总体来说,携程在整个生态圈里的话语权是要高于去哪儿。

我们小结一下:第一,去哪儿大量的流量都是买来的,调整后的毛利率是远低于携程的。第二,通过应收应付的分析,去哪儿在生态圈里面的话语权也很差。

投资与平台布局 ▼

我们再进一步分析公司的投资与平台布局。通过从年报中看到一家公司的子公司和关联方情况,从而了解其平台布局。我们可以分析出它的子公司和关联方是提供流量还是提供收入。

去哪儿的子公司都是提供技术和广告服务的,能带来收入,但不能带来流量。像去哪儿这样的公司,是别人实现交易的通道,它肯定要找一个流量靠山。财报显示,它最大的关联方就是百度,其 51% 的流量都来自于百度,并且百度收购了它大量的股票,还经常对其提供低息借款。

我们由此分析出,去哪儿在整个产业布局的战略很明确,公司通过建立一堆收入型的、小环的子公司,为本公司提供收入,然后再去找一个关联方——百度来提供流量。可以看出,去哪儿的整体战略目标就是做别的大流量平台(百度)的一环。

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喵叔阅读(213)

以前看过很多美国股市介绍的书籍,大部分都是讲解美国股市的历史和发展,有一本书翻译过来叫做《投资者的未来》,通过描述历史上表现优异的公司试图来让投资者对未来的投资进行决策,还有比如《股市真规则》等等书籍都对美国公司进行了比较深刻的刨析,但是a股对这方面的回溯以及介绍很少,中国的a股是否和美股相同,又或者有一些自己的独特性?今日我打算用一篇文章来给大家介绍一下a股的历史数据,通过历史数据对未来做一些展望。

先说一下很多人认为热门行业投资回报率比较高,这个在一级市场也许管用,但是到了二级市场未必有用,至少从美股的历史看是这样的,因为我们大部分投资人无法进行一级市场投资,因此本文重点讨论二级市场,希望给大家提供帮助。

那么我选取了哪些数据?由于a股上市时间较短,为了使数据能更多的反映长期收益率指标,我尽量选取了上海a股代码601000之前的所有公司,深圳主板的公司以及中小板前100家公司,这样除了少量是2004年以后上市的公司,大部分都是上市超过15年的公司,公司总数233家,集中在几块比较重要的行业:制造业(包括家电,汽车,工程机械等),医药(包括西医,中医,医疗器械等),通信业,日用品,食品饮料(这块由于比较特殊从日用品单独拿出来),软件,能源,旅游,零售业,矿业,金融,交通运输(包括机场,高速公路,航空业,港口等),公共事业,工程建设,房地产,材料(包括水泥,钢铁,化工,纺织等)。

先来看看过去20年回报率前50的公司,采取方式上市就买入一直持有至今,复权方式采取后复权:

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占比情况:医药公司19家(占比38%),制造业7家(14%),食品饮料5家(占比10%),房地产5家(占比10%),矿业4家(占比8%),材料4家(占比8%),零售业2家(占比4%),,金融1家(占比2%),日用品1家(占比2%),公共事业1家(占比2%),软件1家(占比2%)。

医药和食品饮料占比接近50%,这个和投资者未来里面介绍的美股情况较为吻合,说明医药和食品饮料是出现优秀公司的温床,需要我们投资者加以关注,未来这两个板块仍是重点。制造业在中国过去20年也创造出了很多优秀的公司,未来这个领域也值得我们重点关注,毕竟美国的通用电气,通用汽车,日本的家电和汽车业回报率也不错。第一名苏宁云商给我们揭示了一些信息,零售业也会经常出现回报率很高的公司,比如美国的沃尔玛,好市多等,因此这块也是值得我们花些时间,但难度较大。

这个表格里面有很多2003-2004年上市的公司,回报率占了一些优势,因为2003-2005年a股的估值非常低,这个时间点买入会有估值和业绩的双击,这也是需要考虑进去的因素。很多人可能没有想到银行的落选,后续会专门介绍。可以说中国和美国的回报率排名有类似的地方也有一些不同的地方,中国的制造业板块可能会出现不错的公司,因为美国后来更重视服务业发展,互联网板块以后可能会出现回报率较高的公司,美国已经开始呈现出一些现象。似乎对未来a股的重点研究方向应该集中在4个方面:医药,制造业,食品饮料,互联网。接下来我来说说各板块的情况。

1、医药

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虽然医药板块回报率较高的公司占据很多,但是细分到医药板块还是需要注意,我这个医药方面的小白就自己的看法说说,首先老字号中药公司回报率普遍不错,这个板块需要我们重点关注,东阿阿胶连续多年提价,同仁堂旗下也有很多老字号产品销售不错,这不前段时间治疗痔疮的老字号公司马应龙又华丽丽的提价了,有的时候不服不行;优秀的西医制药公司收益率普遍不错,恒瑞医药,复星医药,丽珠集团,血制品公司表现也不错,两家公司回报率很高,原料药相对表现较差,因此对于西医制药应该关注研发力度投资较高的公司或者综合性平台公司,尽量避免技术含量较低的公司。

建议重点关注:中药老字号,研发实力强的制药公司。

2、食品饮料和日用品

2018年度最具收藏价值类文章——过去20年买哪些股票最赚钱?

由于日用品很多公司上市较晚,或者早期的被借壳,数据较少。食品饮料虽然多出大牛股,比如伊利公司上市回报率可能是所有公司里面最高的,但是收益率不达标的公司依然比比皆是,这个行业成功的公司有两类,第一有极强的品牌价值,有上瘾性,其他公司无法替代的,比如茅台,五粮液,泸州老窖,看来还得照着8大名酒的路子寻找,第二类就是做成了全国性企业,典型代表:伊利股份,双汇发展。因此品牌价值不强的公司只能走这个路子,如果无法做到全国市场回报率很难非常高,比如三元和光明。啤酒行业和红酒的整体表现一般,品牌价值一般,虽然做到了全国市场,但是作为舶来品和国外公司竞争中需要较高的智慧。日用品整体的表现平平,家化的表现最好,说明日用品里面快消品似乎是更好的选择。

建议重点关注:品牌价值强的白酒企业,全国性大型食品企业。

3、制造业

2018年度最具收藏价值类文章——过去20年买哪些股票最赚钱?

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制造业非常有意思,差的很差,好的很好,其中彩电企业回报率普遍一般,然后是国产汽车,除了上汽集团回报率较高,其他都低于15%。足以说明乘用车领域竞争激烈。工程机械整体表现不错,值得关注。

建议重点关注:白色家电三巨头和小家电的优秀企业,工程机械行业两强三一和中联。

4、软件和通信业

2018年度最具收藏价值类文章——过去20年买哪些股票最赚钱?

2018年度最具收藏价值类文章——过去20年买哪些股票最赚钱?

如果时钟拨回到20世纪初,问大家最看好的行业是什么?一定包括软件和通信行业,那么我们来看看这两个行业的表现,我们可以看出,除了东软集团回报率较为出色,其他公司如果光看回报率非常一般。通信业除了华为,其他公司表现也较为一般,当初的美国也是极为看好通信业,结果回报率也是惨不忍睹,通过回报率观察,我们可以看出热门行业在二级市场的回报率很少有拔尖表现,大部分表现平庸,始终记住回报率和行业是否热门无关。

建议重点关注:无。

5、旅游(休闲娱乐)

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由于早期上市的相关休闲娱乐公司较少,数据采样可能不够完善,通过6家公司的表现可以看出这个行业也较难出现大赢家,景点如峨眉山和黄山旅游,首先无法异地扩张,再者景点价格长期受国家管制,休闲旅游行业市场足够大,竞争激烈,传统的公司很难胜出,比如中青旅等。也许平台型的互联网公司或者异地复制游乐园公司会有机会,比如携程网和宋城演艺。

建议重点关注:互联网平台型公司和类似迪士尼的乐园公司。

6、能源

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国内的能源基本是国家垄断,上市公司很少,回报率一般,对于长期投资者吸引力不大。

建议重点关注:无。

7、零售业

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零售业的整体回报看似还不错,特别低的较少,大部分都在10%以上,如果要取得较高的回报率,还是需要连锁类型的,否则只能居于自己的区域很难有超额的回报,国内的的部分零售业都是百货店,且集中在自己的省份,只有苏宁算是真正全国意义上的连锁企业。

建议重点关注:连锁类型零售企业。

8、矿业和材料

2018年度最具收藏价值类文章——过去20年买哪些股票最赚钱?

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矿业类出了几个收益率较高的公司,其中有三家是黄金股,其他类别的表现相对较差且平淡,都说买黄金抗通胀,我看还不如买黄金股。材料类里面钢铁公司和化工公司普遍表现较差,而水泥公司表现较好,前几天和一些人讨论,主要原因是钢铁重量重价格高,水泥重量重价格低,这样运费就是一个很重要的因素,因此钢铁面临的是全国性竞争,而水泥是区域性的,水泥表现肯定要更好一些。材料头两名,一个是MDI生产者,国内基本就此一家,福耀玻璃在汽车玻璃领域也是全球前三,据说目前已经做到了第一。

建议重点关注:矿业中的黄金股公司,材料中处于全球少数几家竞争的行业。

9、金融

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说到大家关心的金融行业,尤其是银行,我们看到很多银粉经常讨论哪个银行表现好,实际一看回报率差距并不大,说明银行差异化并不明显,综合来说国内的银行业表现中规中矩,真的要投资银行股不如买个银行指数,银行基本处于中等收益行列,但是还算不上超级明星。

建议重点关注:无。

10、交通运输

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航空公司表现整体较差,高速公路和机场表现也很一般,港口表现稍好,这个版块没有什么特别出色的公司,虽然偶尔会出现一些阶段性的公司,但是对于长期投资者并不需要重点关注。

建议重点关注:无。

11、公共事业

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火电企业普遍表现不佳,主要原因煤炭价格较高,导致火电企业成本较高,另外一端火电价格受国家管制,很难有大幅度提高,水电整体表现要更加出色一些,不过长期来看也很难提供超额收益。

建议重点关注:无。

12、房地产和工程建设

2018年度最具收藏价值类文章——过去20年买哪些股票最赚钱?

由于这些年中国房地产的大幅增长使得很多全国性企业提供了很高的回报率,但是随着中国城镇化的后期二手房销售占比逐渐提高,对于这些新房销售公司的业绩会有一定影响,后续会如何表现目前我很难看清,工程建设的回报率也是马马虎虎,没有什么出色表现。

建议重点关注:无。

最后说说我的重点关注:中药老字号,研发实力强的制药公司,白色家电三巨头和小家电的优秀企业,互联网平台型公司和类似迪士尼的乐园公司,连锁类型零售企业。

2018年度最具收藏价值类文章——75本金融投资书单,从入门到精深

喵叔阅读(143)

2018年度最具收藏价值类文章——75本金融投资书单,从入门到精深

金融投资这件事,越早知道越好,越早越受益,但是对于很多金融小白来说,从哪开始学习理财成为了他们金融投资路上的第一个阻碍。今天这篇文章为你推荐了75本从基础入门到养成专属于自己的金融投资及理财技能的书籍,希望能为你的金融之路助一把力。

以下推荐书目的,无论“入门篇”、“大师篇”、“技能篇”、“社科篇”等,都是希望从经典入手,在质量上经历了时间和多国家多读者的考验。

PART ONE【入门篇

市面上关于理财的书非常多,只要打开电商的图书频道,然后输入“投资”和“理财”这两个关键词,你就会发现铺天盖地的书,根本不知道该如何选择。

当然“投资”类还比较好选择,只要先上网利用搜索软件找到二十世纪以来公认的投资大师,然后根据他们的名字对应找书,这个方式是非常有保障的。

但是对于“理财”这个主题就比较麻烦了,不可能每一个人写“理财类”文章的人都跟“彼得林奇”一般的有名。我自己是在11年开始接触“投资理财”这个名词的,虽然当时学习的思想非常朴素,只知道理财的第一步是攒钱,然后买理财产品,连基金都不太敢尝试。不过好奇心会驱赶走恐惧心理,对“钱”的热爱还是让我开始涉猎大量的理财文章。大概看了十余本质量参差不齐的理财书后,我搜罗好书籍的中标率开始提高,当然更重要的是,我找到了一个非常好的办法:

找到一本好的理财入门书后,在阅读完全书,做好笔记后,会得到另外附送的礼物,一是通过网络去找寻作者的其他作品,二是查询并且阅读全书中提及或者推荐的其他好书。

不光在读入门书的时候,我开始使用这种查询办法,在之后读其他领域书籍时候,我也发现这个方法很有用。不光避免自己买到一些根本无太大价值的口水书,省去了一些银子,同时提高自己找到好书的效率。

这个方法我希望朋友们能够利用,所谓辐射阅读,就是利用一个核心点去找寻跟它相关的其他好书。

时间和金钱都很宝贵,不仅仅是在投资领域,在日常生活中也需要好好珍惜。好啦,直接开书单:

1.《小狗钱钱》博多·舍费尔

2018年度最具收藏价值类文章——75本金融投资书单,从入门到精深

2.《财务自由之路》博多·舍费尔

不要以为世界上老少咸宜的理财入门书只有《小狗钱钱》,也不要认为舍费尔先生只写了这么一本书。其实他老人家还给成年人写了一本理财入门书。无论是内容还是思想,依旧可以秒杀现在市面上很多泛泛而谈的理财书。《小狗钱钱》中我认为扛鼎的部分就是“梦想储蓄罐”,当一个人将自己内心深处的梦想通过笔纸呈现中自己眼前,才会真正明白自己到底需要在未来做些什么。说总是最容易的事情,也是最容易遗忘的事情。

我看到身边太多的朋友在聚餐的时候意气风发的畅想自己的未来,可是聚会结束后,那些梦想也随风而逝了。甚至第二天问起来,他们已然什么都不记得了。在“记事本”小组中,一定有一本书被称作做“镇组之宝”——熊谷正寿《记事本圆梦计划 :为自己量身打造理想的人生金字塔》,最核心的部分就是将梦想记录在记事本中,时时刻刻提醒着自己,“自己的需要和为什么要努力”。《小狗钱钱》也是如此,她的“梦想储蓄罐”就是告诉你你应当写下自己的梦想,并且为实现梦想开始储蓄,知道有那么一天,你可以用这些金钱为自己的梦想保驾护航。据说舍费尔写完了《小狗钱钱》之后,生怕很多年轻人错过这个看上去特别想童话的幼稚书(事实上题目包括目录的确很梦幻),于是就一鼓作气写了成人版的《财务自由》,从自我反思、基本原则、储蓄、债务、增加收入、复利等几个方面阐释了最基础但又最实用的理财方式。

3.《富爸爸穷爸爸》(青崎)

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4.《富爸爸财务自由之路》(青崎)

5.《富爸爸投资指南》(青崎)

6.《富爸爸不公平的优势》(青崎)

富爸爸系列是最早风靡中国的理财启蒙书,我很难想象早起接触到理财知识的人会没有遇见过这本书,且不论是以何种方式来读,至少一定接触过。

而富爸爸系列中最推崇的理财手段就是——贷款买房子。如果在21世纪初期能够接触到这本书,并且合理善用,那么中国房地产十年黄金期就很可能是一场暴富的奇幻之旅。富爸爸还提供了一个重要的思路:什么是资产,什么是负债。其实一直到现在,我都发现身边很多朋友都不知道“资产”和“负债”的差别,比如他们贷款100W买了一套房子,竟然会认为这套背负着巨额负债的房子是资产。

资产和负债,用一个简单的表述就是:资产是专门往你口袋里放钱,且不需要你付出劳动力;负债是无论何时都从你口袋里掏钱出去。想想负债100W的房子,每月动辄好几千的贷款不就是你钱包里的那个漏洞吗?贷款买房、创业、投资实体构成了富爸爸的永恒三部曲!富爸爸系列实在是太多了,越往后的水准真的是不敢恭维,很多内容感觉都是临时拼凑出来,反而不如最初的基本来的扎实。

我觉得大家只要看过这四本书,基本上富爸爸的很多思想也就明白了。加上如今房地产事业极度不景气,投资渠道又危险重重,大家读书的时候千万不要盲从。

7.《救救你的钱包——如何在未来十年保护你的财产》(马克费奥伦蒂诺)

我对于理财入门的书的标准是:有逻辑体系,有理论知识,讲原则讲道理,不胡诌,不说没有依据的话,不乱推荐产品。对于语言朴实,态度诚恳的书,我尤其偏爱。

这本书写自金融危机之后,正是有过惨烈的现实教训,所以才会有正视的态度。其中最棒的是第二章,他会告诉你“自己的财产命运需要自己去掌握,不要盲从不要跟风更不要不懂装懂”。这本书没有太多凑字数的废话,也没有太多不靠谱的建议,即便简单,但真诚。

8.《30年后,你拿什么养活自己》(1)(高得诚)

2018年度最具收藏价值类文章——75本金融投资书单,从入门到精深

这本书出到第三集了,我翻完之后最感慨的是,这些韩国人真的很会利用这种方式来赚钱。

这个系列的第一本当年在国内很风靡,我自己都买了一本,确切的说,我开始研究各类存钱方式,也是源于这本书的第一个系列。

书中的故事并不让我害怕,描述的方式太不靠谱了,特别容易出戏。但是它利用“复利”给我描绘了一个遐想的未来,只是是否最终成为了“瞎想”。

我不知道,但是当时我自己的感觉就是:

如果我现在开始攒钱,然后开始学习投资,每年10%的收益率,也许我就可以在10年后拥有100W。瞧,那个时候的我多简单,以为100W是多么了不起的功绩。

光是能够让人产生一种想“积极攒钱变得富有”,本身就是一种本事。就好比有些人天生就有渲染能力,既不让人产生厌烦情绪,又能够将人的情绪调动起来,很厉害。我相信很多朋友买过这套书,我推荐1,但是后面的两个系列完全可以通过网络渠道看。

9.《钱不要存银行》胜间和代

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一个善用时间、金钱,善待生命的新女性,当然这个解释有点俗套,可是她好像就是如此的人。胜间的书有个特点:简单、明确、逻辑性强。

胜间的书中读不出强迫感,却很真实可行,这对很多打算模仿她经历的人而言,是完全可操作的。那么在这本理财入门书中,她也表现的很好。

用身边唾手可得的故事作为例子解释各种理财元素,生动而清楚。当然大家要小心一点,日本的经济环境跟国内是不同的,所以很多“建议”需要个人举一反思,重新思考。如果这方面能力欠缺,非要作者手把手教的话,可能读这本书收效就不会大。

10.《邻家的百万富翁》(托马斯斯坦利 威廉丹科)

这本书最厉害的地方是大量的数据和图表,主人公很多时候是一个旁观者,带领读者去看待美国中“百万富翁”的思维和生活工作方式,用大量的事实依据告诉我们,努力勤奋加上合理的投资可以拥有很好的生活。虽然对于我而言,失败比成功更加有借鉴意义,但是这本书提供的“成功人士的诸多优点”也还是有操作性的。

比如低调、勤勉、节俭、谨慎都是为人处事最根本的原则。书中还提到很多有关职场、时间管理方面的建议。

这本书还拔高了“财富”的意义。这些人成为百万富翁后,从未觉得自己可以松懈并且尽情享受了,而是依旧保持低调的生活。

因为生命中还有很多更有意义和价值的事情,值得我们去做。

11.《穷人缺什么》古古

这不是一本教你如何理财的书,是一本告诉你“为何自己是穷人,而其他人是富人”的书。我一直觉得一个人想改变自己的生活,只读大量的“生活整理术”、“时间管理”或者“职场技能”是没有用的。

只要他思想上不想改变原本的生活,只要他内心没有痛改前非的冲动,那么任何技能上灌输都只是浪费时间。比如,一个从未对自己的浪费感到羞耻的人,永远都不会节俭起来;一个从未比债务逼迫的活不下去的人,也不可能痛改前非的开始储蓄。

人的改变是需要由内而外的冲动来指引,这也是很多人需要宗教信仰的因素之一。古古会告诉你,当同样的一件事发生在眼前,穷人会如何思考,而富人又会如何思考,不同的思考角度往往就会决定他们未来的命运。

12.《金融的逻辑》(陈志武)

2018年度最具收藏价值类文章——75本金融投资书单,从入门到精深

13.《为什么中国人不富有(陈志武)

14.《非理性亢奋》(陈志武)

陈老师的书跟在古古的书有这类似的地方,他们都在努力的破除我们对于金融市场的一些迷思。有人会说,迷思那一定很难懂。其实越是让人深陷其中的陷阱,往往越是简单。

而我们身边很多人也许会在日常生活和工作中表现的认真谨慎,可一旦牵扯到金钱和证券市场却会变得极其糊涂和愚蠢。

大家自问下,身边是不是存在这么一种很有意思的现象,大妈买白菜的时候比价比的跟什么似的,可是一旦买起黄金或者股票,跟不要钱一样的抢,这不是很荒谬吗?

买白菜的风险明显低于买黄金和股票,可前者货比三家,后者飞蛾扑火。读陈老师的书,会告诉你为何在中国“家”时常给年轻人以束缚感,为何年迈的父母们总是展现强硬的家长制作风,为何不养老会成为极大的罪孽,背负不孝的罪名等等。以上是入门书14本,足够大家看上好一阵子了。如果很多朋友都看过了,那么我们继续往下读。

PART TWO 【社科篇】

我决定先把这个部分推出,否则后面写的书太多,就没有人看了。

15.《激荡三十年》

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16.《大败局》

实文学写的好,非常需要功底。比如我现在的大BOSS,就是纪实文学功底很强的人,我作为他日常文稿团的一员,时常有机会组稿并且跟他一起修改,这是一个非常棒的学习体验。

一个看似平淡的新闻通稿会因为段落的调整和语言的修饰而带来强烈的现场共鸣感。因此,他每次会跟我炫耀说,这就是十几年主编该有的功力。吴晓波在国内,估计是无人不知了吧,他的两套书——《激荡三十年》(上下)、《大败局》(ⅠⅡ)足以代表他的实力。其实这里更加吸引人的地方在于,他立足点不是“成功学的传播”,而是“失败的警示”。他反复在问,“为何他们终究归于失败?”我常跟朋友说,你可以去跟成功的人士交流,寻求他们的成功经验,但更多的时候,失败的同仁才最有启发。成功往往是因为多种因素的巧遇,而失败却是因为基本元素的必然。跟踪那些失败的教训,查找自己是否也有同样的毛病,及时的纠正,往往会走很多的弯路。而成功的路径很多时候是独径,走通一次却再也无法复制第二次。

17.《不得往生》

18.《大江东去》

19.《艰难的制造》

阿耐的小说中,最出名的是《大江东去》,而我最爱的却是《不得往生》中的许半夏。宋运辉主角光环太耀眼,他的仕途之路看似艰辛,但很多机遇却是不期而遇。这上面的书加起来估计得有400W字,大家掂量下,花一个月的时间来感受下中国三十年改革开放的人情风貌,世事沧桑,还是有价值的。

或许可以勾起你很多童年的回忆,也许可以让你从中获得某些启发去重新审视当下的生活。如果各位有兴趣读完了这400万的书,我们继续往下走,终于开始研究投资的问题啦!

20.《解读基金》(季凯帆)

LAOK的书,我在日志里曾经具体说过很多基金方面的知识,很多脱胎于季老师的书,在此谢过!

21.《共同基金常识》(约翰博格)

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这本书非常非常厚,我当时买到手吓一跳,也太多字了吧。可是一分价钱一分货,字字珠玑。说了基金发展史,说了世界经济格局的变化,更讲述了基金投资的基本原则和注意事项。不过有一点我们需要注意,美国的共同基金成长时间早与中国,还不是一年两年,加上两国国情和证券市场环境性质不同,所以一定要学会辨证思考。不是任何好的方式拿过来都适用的。我觉得吧,可以通过读LAOK的书,初步了解基金是什么东西,有哪些需要注意的,然后思考并且搭建自己的投资理念,这个时候还可以看看LAOK的博客,朋友们自己去找啊。

LAOK在书中提及的那些股票型基金,放置到现在的市场环境,应该不会是好的建议。所以大家要记住,学习方法,而不是复制他的选择。

PART THREE 《股票投资理论篇》

决定研究股票投资,肯定会面临一个问题,选择哪类人作为自己的偶像,偶像的性质往往会决定自己研究的走向。

比如我的偶像是查理芒格,这就决定了我选择的方向是左侧交易或者长线交易,关注的是企业的内在价值。那如果我的邮箱是利弗莫尔,那么这就说明我倾向右侧交易或者短期交易,关注的是市场趋势和情绪。我的推荐自然是从自己的倾向出发,从大师的论著、金融历史、企业估值到经济管理等等,出发点永远围绕如何挑选一家好公司这个主题。

22.《穷查理宝典》

2018年度最具收藏价值类文章——75本金融投资书单,从入门到精深

吐血推荐,我不知道改用什么样的词语来评价这本书的伟大。它从出生的那一天起就彻底超越了证券市场的范畴,从整个人生的高度来讲述活着的意义。如果我只能看一本投资类的书,我想我会选择这一本。这本书定价88元,的确看上去比较贵,但相信我一定物有所值,抛开内容,光是装帧纸张就能让人心生喜爱。

23.《巴菲特传——一个美国资本家的成长》

这本书在书写方面优于另一本《滚雪球》,后者过于婆婆妈妈,读起来费神的多。我希望心细的朋友可以尝试在读书时做时间年表,这样就可以看出巴菲特的金融帝国是如何搭建起来的。

当你读到最后一页,写完最后一笔数字,拿起自己做的年表就会发现,一切的奇迹都是从最小的积累的开始,九层之台起於累土。

他最初倒卖可口可乐,拾高尔夫球,找别人丢弃的彩票,送报纸经营子弹机,都是最最普通最容易操作的事情,可就是这么一个做着普通兼职的小孩,怀揣着一个令人不敢想象的梦想。但你要问,巴菲特是个神奇的人物吗?很可惜,全书上上下下都没有将其神话,他唯一做的了不起的事情就是:坚持一辈子做自己做想做的事情。仅此而已!

24.《巴菲特致股东的信——股东公司教程》

这个东西有两种,一种是坎宁安编的书,一种是伯克希尔哈撒韦公司上可以找到的“巴菲特致股东的信”,当然国内已经有中英文对照版,大家可以搜索一下,几乎没有任何难度。坎宁安编写的这本书,其实就是一个教程,通过分析巴菲特写给股东的那些信来展现老巴的投资思路。在言传身教方面,老巴也没有吝啬过,里面详细解释了:公司治理、公司财务与投资、普通股的替代品、普通股、兼并与收购、会计与估值、会计政策与纳税问题。我的建议很简单,读书,至少三遍以上,然后配套看他每年写给股东的那些公开信,慢慢摸索去吧。

25.《巴菲特的投资组合》,罗伯特•哈格斯特朗

跟上面那些偏哲学,偏文学,偏理论的书不同,这本书更多的是讨论实际操作方面的东东,比如,集中投资,如何评估投资绩效。

26.《证卷分析》格雷厄姆和多德

27.《聪明者的投资者》格雷厄姆

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格雷厄姆,巴菲特的老师,他这辈子最敬重的人,当然第二位就是那么查理芒格老先生了。这两本书被号称为“投资界的圣经”,各路门派的高手几乎都会人手一本。

有时候我跟朋友调侃,江湖门派各领风骚,可惟独这两本书可以号令天下,真心佩服! 不过,格雷厄姆这个早年美国学院派教授的风格决定了书的艰涩,至少我这个水平来看,好吃力啊。《证券分析》一直到现在都没有把第一遍读下来,更不要说领悟其中的真谛。我常常如此安慰自己,没读完才有进步的空间。

28.《战胜华尔街》彼得林奇

29.《彼得·林奇的投资圣经》彼得林奇

30.《彼得·林奇教你理财》彼得林奇

哎呀,终于到彼得林奇了,前两本一起读,因为《战胜华尔街》是《彼得·林奇的投资圣经》的案例说明,涉及了很多行业,做了大量的投资实例分析。

同时你还可以看到彼得林奇回顾总结自己当基金经理的那段岁月。第三本书的特点是介绍一部分美国证券史和一些公司的商业历史,当金融历史小说来读,很轻松。

31.《邓普顿教你逆向投资》

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32.《约翰涅夫的成功投资》

逆向投资也好,成功投资也罢,在恐慌期间买入,在疯狂中卖出。

33.《怎样投资成长股》

费雪是巴菲特的半个老师,至少他自己是这么说的。

34.《股票作手回忆录》

一部非常好的反向投资教材,livermore多次成为巨富,多次又破产,最终的人生走向是穷困潦倒,跳楼自杀,投资如果变成了疯狂的投机,生活会变得多可怕,难以想象。

35.《投资最重要的事》

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36.《黑天鹅》

37.《随即漫步的傻瓜》

这是2013年上半年,我最最最期待的三本书,“黑天鹅”、“第二层思维”会决定你未来的财富走向。这些书不能剧透,大家得自己去看。不走寻常路往往就意味着绝处逢生。其实这三套书是投资类作品,但它们体现出来的理念也可以应用到生活的很多方面,比如职场比如创业。如何去发现生活中不一样的事物,如何从差异中找到共性,如何防范风险,应对不可避免的损失。

38.《门口的野蛮人》

39.《伟大的博弈》

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来点轻松的,当纪实小说来娱乐生活一下吧。别以为读起来轻松,认真思考会发现,原来书中暗藏很多乾坤。

技能篇

这个系列就介绍一点经得起时间考验的技能吧,我称之为“自学技能培训班”,学费并不高,但课程很艰难,大家且读且珍惜!

尤其是41、42、43,巨大的分量,相当不便宜的价格,以及及其难懂的内容,我都想缴械投降了!至于如何读年报,如果看财报的问题,我建议大家可以豆瓣搜搜关键词,看看谁的评价高。

如果真的要推荐的话,我建议大家看看刘姝威老师的书,当然刘顺仁的书也可以,简单容易理解。看个人悟性吧!

40.《股市真规则》

41.《巴菲特的护城河》

42.《巴菲特教你读财报》

43.《股票价值评估》

44.《价值评估——公司价值的衡量和管理》

45.《估值——难点、解决方案及相关案例》

事实上,除却投资类的这些书,很多企业管理类的书也非常值得读。价值投资的一个要旨就是购买那些伟大的公司。这里就需要一个前提,你要能找到那些伟大的公司,用漫长的岁月跟他们一同成长。如何寻找到那些伟大的公司,就需要自己能够站在公司经营者的角度上来审视自己的选择项。所以企业管理类的读物也是无法绕开的。

46.《高盛帝国》

2018年度最具收藏价值类文章——75本金融投资书单,从入门到精深

47.《罗斯柴尔德家族》

48.《赢》

49.《只有偏执狂才能赢》

50.《我在通用汽车的岁月》

51.《谁说大象不会跳舞》

52.《基业长青》

53.《从优秀到卓越》

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54.《格鲁夫给经理人的第一课》

55-75、彼得德鲁克的所有书籍

世界上最伟大的管理大师,没有其他人,只有彼得德鲁克。如果想在企业管理上有所建树,请大量大量反复反复的读德鲁克的书。终于结束了,2011年,我开始系统研究投资理财,购买了超过200本与此相关的书,其中不乏很多鱼龙混杂乱七八糟编撰的书籍,但大浪淘沙终究还是有金子留下的。至少以上我介绍的75本书可以称之为经典。我知道很多书对当下的朋友而言相对比较难,不过难就体现出自己能力的不足,否则为何这些书其他人都可以看的很顺畅,为啥自己不可以。既然决定好好研究这个领域,就要做好读书吃苦的准备

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