惠民保
去年有好多家上市公司，接二连三发行了可转债。
可转债在上市后，并不能直接转成股，而是要过一段时间，等到进入转股期后，才允许转股。
去年上市的那批可转债，最近就有很多陆续临近转股期了。
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在进入转股期之后，就有玩折价套利的资格了。
判断一只可转债是否存在套利的机会，可以看两个标准：
转股价值>可转债的价格
正股价>转股价
这些数据，在集思录上都可以找到。
比如这只宝信转债，从下个礼拜三（5.23）起开放转股。
（集思录的转股起始日有误）
先说第一个标准。
我们知道，可转债是允许债券换成股票，但股票不能换成债券。
嗯，one way ticket.
因此，只有在可转债的价格，低于它的转股价值时，才会产生套利机会。
什么是转股价值？简单讲，就是一只可转债在转股后应该有的价格。
你可以理解为这是一个锚定价。
比方说，我有一张100元面值的可转债，现在市价110块，可以按20元/股进行转股，对应的正股当天价格为25元。
当我想转股时，先用这张可转债换成5股（100/20），转股后，可转债的价格要用正股价来体现，所以转股价值为125元（5*25）。
可转债价格为110元，比它转股后应该有的价格还低，也就是出现了折价。
只有在折价时才有套利机会。
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再看第二个，正股价>转股价。
这个很好理解，如果正股价比转股价低，那我转成股票就亏了。
没人这么干。
只有当正股价高于转股价的时候，可转债才和正股同涨同跌，此时才值得转股。
正股价和转股价之间的关系，可以用“溢价率”来表示，也叫“转股溢价率”。
（可转债有两个溢价率，一个是纯债溢价率，另一个是转股溢价率）
关于溢价率的计算，背后有一个复杂的公式，今天暂时不说了，反正你只需要知道：
溢价率高，说明正股价比转股价低，可转债跟不上正股股价的上涨。
一般来说，转股溢价率都是正的，比如去年的可转债潮，刚上市的时候，大多数都是30%-40%，还有像航信转债，溢价率最高达到129.41%。
…这就没什么意思了。
而溢价率越低，说明正股价比转股价越高，他们变动的幅度也越接近，几乎是同涨同跌。
这种情况下，你就越有机会通过买入可转债转股，再卖出正股，完成套利。
比如，图中的宝信转债，溢价率为-6.02%，如果一个礼拜过后，还能持续这个折价率，你就可以进行套利操作了。
但操作的人越多，折价也会越快被填平，直到最终套利机会消失。
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这两个标准，大概只能判断可转债是否存在折价，并不能说它可以直接进行套利，稳赚不赔，因为还有其他风险点存在。
比如套利期间的股价波动、正股涨跌的影响等等。
老实讲，可转债确实比较复杂，想分析它还需要了解很多规则。
不过它也真的非常神奇。
股票没底，但可转债有底，还能变成股票。
而且在一些极端情况下，还能出现一天10%、甚至20%的交易机会。
